本报告导读：

行业轮动复合模型最新多头组合为：煤炭、有色金属、基础化工、银行、交通运输；空头组合为：农林牧渔、钢铁、建材、非银行金融、轻工制造。复合模型多头组合本周收益率为-1.61%，2022年以来相对市场基准的超额收益为7.09%。模型最近调仓日期为2022年5月31日，本周模型未调仓。

摘要：

行业轮动复合模型近期持仓及业绩表现：复合模型最新多头组合为：

煤炭、有色金属、基础化工、银行、交通运输；空头组合为：农林牧渔、钢铁、建材、非银行金融、轻工制造。本周行业景气度、业绩超预期和北向资金流模型多头组合收益率分别为-0.10%、-1.69%和2.69%，行业轮动复合模型多头组合本周收益率为-1.61%，2022年以来相对市场基准的超额收益为7.09%。模型最近调仓日期为2022年5月31日，本周模型未调仓。

行业轮动多维模型边际变化：（1）行业景气度模型：2022年一季报景气度排名前五的行业为：煤炭、交通运输、有色金属、国防军工、医药；排名后五的行业为：消费者服务、石油石化、轻工制造、钢铁、建材。2022年一季报相较上年年报景气度提升较多的行业为：商贸零售、国防军工、电力及公用事业、传媒、建筑、纺织服装、电力设备及新能源等；景气度下降较多的行业为：钢铁、电子、石油石化、交通运输、消费者服务等。（2）业绩超预期模型：2022年5月份业绩超预期排名前五的行业为：煤炭、有色金属、综合金融、基础化工、银行；排名后五的行业为：非银行金融、农林牧渔、轻工制造、钢铁、建材。5月相较4月超预期提升较多的行业为：综合金融、房地产、商贸零售、家电、轻工制造等；超预期下降较多的行业为：非银行金融、银行、电力设备及新能源、钢铁等。（3）资金流模型：2022年5月资金流排名前五的行业为：银行、消费者服务、交通运输、基础化工、电力设备及新能源；排名后五的行业为：商贸零售、轻工制造、综合、纺织服装、国防军工。5月相较4月北向资金流提升较多的行业为：消费者服务、钢铁、银行、建筑、石油石化等；资金流下降较多的行业为：商贸零售、综合、纺织服装、轻工制造、家电等。

附录：（1）行业配置研究框架。（2）行业景气度模型。（3）业绩超预期模型。（4）北向资金流模型。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。