大类资产正在交易“复苏-滞涨”预期下的配置逻辑“内稳经济、外衰退拐点”的表象下，隐含实质为“美元走弱、后疫情经济复苏和长端利率温和上行”三重预期

宏观因子视角下的资产风格：下半年资本市场隐含回报率预期会乐观一些国内增长因子和存货因子下滑收窄，信贷和通胀超预期上行概率增大。政策加码预期下，下半年资产风格表现为“复苏-滞涨”

混合态。大类资产回报预计排序：权益>黄金>债券>现金>商品。

预期发酵：市场底层逻辑正在悄悄演绎

超预期视角来看，权益预计震荡上行，债券中性悲观。伴随着政策与经济角力过程中的经济底逐步确认，需求端恢复确认后有望获得更强的支撑。沪深300优于中证500，推荐大金融、大消费和盈利稳定性较优的板块。

未来核心矛盾演绎：关注政策、通胀等核心周期推动力政策推出的积极性和力度；外部通胀压力的风险和机遇；盈利增速的隐线；利率分层分化的影响。

风险提示：重视上半年偶发事件的持续性

俄乌冲突超预期变化，新冠疫情变异，联储政策大幅转向，国内政策力度不及预期，地产表现超预期下滑。