投资要点

引言：5月市场较前期明显回暖，市场成交重回万亿以上，近期哪些资金在加仓？

资金面有何变化？后续怎么看？本报告系统梳理了近期北上、公募、私募、保险、两融、产业资本、固收+产品、银行理财等11类资金的流入流出情况、当前持仓及后续展望，供投资者参考。

核心结论：5月资金面依旧处于存量博弈，但边际进一步向好。5月市场行情明显回暖，北向资金流入有所提速、私募股票多头仓位有所提升、两融资金重回净流入，但新发基金持续偏冷，来自公募基金的增量资金依然较为有限。整体来看，微观资金面整体依旧处于存量博弈的态势。

一、北上资金：5月流入提速，后续有望延续

今年5月北上资金净流入提升至169亿元，交易盘与配置盘同步加仓。美联储加息、国内疫情等国内外压制因素或逐步缓解的背景下，后续有望延续流入趋势。

二、公募基金：5月新基金发行继续遇冷，仓位基本持平5月公募基金发行规模继续走低，4月老基金赎回压力有所加大。从周度数据看，随着市场持续回暖，5月下旬开始新成立偏股基金的份额环比已经开始出现回暖。

三、固收+产品：Q1股票仓位环比下降，赎回压力缓解固收+产品22Q1规模维持在2.1万亿水平，股票仓位环比下降1.4pct至14.3%。

固收+产品回撤幅度明显降低，股票仓位处于较低水平，市场企稳后加仓意愿或提升。

四、ETF：5月转为净赎回，宽基ETF遭赎回居多5月ETF净赎回75亿份，其中消费ETF净申购居首，宽基ETF净赎回居多。历史来看ETF流动往往与市场反向，5月市场明显回暖下ETF转为流出。

五、保险资金：股票仓位处于低位

今年3月保险资金转为净流出，股票和基金仓位仍处于历史低位。预计后续保险资金继续降低仓位的空间有限。

六、银行理财：当前赎回压力预计有限

2021年末银行理财规模达到29万亿，其中权益类资产预计达11600亿元。从净值和年初以来收益率的角度看，当前理财产品的赎回压力有限。

七、私募基金：5月股票多头仓位有所回升

5月股票私募多头仓位变动环比有所回升。今年以来私募整体大幅降低仓位，当前仓位水平仍然处于较低水平，但近期市场回暖之下，私募开始小幅加仓。

八、两融资金：5月转为净流入，成交活跃度有所回暖5月两融转为净流入152亿元，成交活跃度有所回暖。随着市场企稳回升，两融余额触底回升，进一步发生负反馈的可能性不大。

九、养老体系：预计保持稳定流入态势

社保基金2022年二季度增量预计227亿元，同时社保基金Q1重仓股市值占A股的比重小幅提升。年金、养老金二季度增量也预计分别达到200亿元、43亿元。

十、散户：4月开户环比下降

4月新增投资者数量126万人，环比减少45.41%。

十一、产业资本：5月减持幅度环比抬升但仍处于较低水平产业资本净减持幅度环比有所抬升，但仍处于较低水平，减持压力不大。同时，限售解禁方面，今年6-7月的月度解禁市值将逐步抬升，解禁压力环比预计加大。

风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险