投资要点：

2022年我们提出“三低”荡“双长”，回顾1-4月“三低”策略被充分验证，5月以来新成长风起云涌。近期科创板火爆的表象背后，底层逻辑在哪，如何按图索骥挖掘新成长？

引言：硬科技投资进入2.0时代

如果说2019年至2021年是硬科技投资的1.0时代，那么展望未来3-5年我们认为硬科技投资进入了2.0时代。以半导体、新能源、国防装备、数字经济、专精特新为代表的硬科技，在1.0投资时代的特征是选对大赛道，那么在2.0投资时代我们认为核心特征将是选对子赛道。我们要寻找的新成长，正是满足硬科技投资2.0时代的一批公司，这批公司恰好映射了半导体、新能源、国防、数字经济、专精特新、生物医药等方向的子领域更迭。因此，何谓新成长，我们认为新成长具备产业新、公司新、筹码新的特征，近3年上市新股是主力军，科创板是领头羊。

现象：近三年次新股是牛股沃土

A股存在一个经常被忽视的规律，即次新股是每轮牛市的主力军。事实上，无论是2013年至2015年的牛市，还是2019年至2021年的牛市，涨幅前100个股多是彼时上市约3-4年的次新股。底层逻辑在于，次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射，代表了每个阶段最具时代感的产业风口。因此，我们提出，随着硬科技投资进入2.0时代，选对子赛道比选对大赛道更为重要，基于次新股天然的时代感，近三年上市的次新股是2.0时代的主力军，进一步结合科创板的硬科技定位，科创板又是领头羊。

原因：产业的鲜明时代感是内核

“无产业，不牛市”。回顾1996-1997年、2005-2007年、2013-2015年和2019-2021年四轮牛市，每轮牛市下十倍股都具有鲜明的产业共性。换言之，主导产业崛起是牛市的底层逻辑。展望十四五，以半导体、新能源、国防装备、数字经济、专精特新、生物医药为代表的硬科技是最具时代感的产业。进入2.0时代，需要格外关注子领域的分化，我们对六大领域的子领域梳理如下。半导体：设备材料、模拟设计和IGBT等。新能源：光伏、风电、储能等。数字经济：ToB端的工业智能化，ToC端的汽车智能化，以及物联网、AR和VR等。国防装备：导弹、信息化、航发、军机等。专精特新：新材料、智能制造、精密制造、装备制造等。生物医药：新CXO、科研工具、创新器械、创新药和疫苗等。

时代感：近三年上市次新股群像

2019年7月以来上市的新股映射了硬科技投资2.0时代的产业更迭，其产业分布以半导体、新能源、国防装备、数字经济、专精特新和生物医药为主，且更为精准的映射了子领域更迭。此外，针对近三年上市新股，我们分别对新股新赛道和新股新龙头进行了梳理。

配置：自上而下和自下而上线索

自上而下视角，硬科技投资2.0时代背景下，科创板自2019年6月推出，叠加其硬科技产业定位，代表性板块。自下而上视角，我们结合各行业观点，对近三年上市的优质次新进行梳理。

风险提示：地缘冲突超预期；产业进展低预期；盈利增长低预期。