编者按：本轮所谓的“资产荒”和2016年前后的情况非常类似。但有所不同的是，2016年是由“放水”引发的全面缺资产，而今年更多是风险影响下可选资产的稀缺。6月地方债供给增加可能会导致供给压力增大。此外，债市流动性一旦反转，“资产荒”很可能提前结束。
“资产荒”一说渐又四起。
今年以来，新发行债券的认购热度明显抬升，新券申购/发行倍数已从过去的1.5附近抬升至2以上，部分城投债的认购倍数达到60倍甚至更高。与此同时，信用债收益率整体下行，截至5月底，城投债整体利差较年初下滑超过20个基点。为了争取更低的发行利率，不少优质企业取消了债券发行。
“‘资产荒’产生原因的核心是流动性充裕，融资需求下降，整体市场的资产供给减少。而同期资金宽松势必会导致以信用债为代表的资产成为稀缺品种，资金多，资产少，信用债收益率下行可能成为常态。”德邦证券信用与混合资产首席分析师高远对证券时报记者表示。
流动性宽松扰动市场
今年以来，市场资金显著宽松。2022年4月，存款类机构质押式回购利率DR001、DR007及银行间质押式回购利率R001、R007基本维持在1.3%~2.0%区间震荡，远低于政策利率水平。最新一个交易日，代表银行资金成本的Shibor3M在5月13日已经下行到2.155%的低位，最新市场报价则停留在2.0%，接近2年以来的最低水平。
“近期信用债‘资产荒’出现的原因，可以从供需两方面来看。”东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰指出，需求方面，4月以来，稳增长政策持续加码，货币政策边际宽松，流动性较为充裕，资金投资需求增加;其次，地产销售下滑叠加新一轮疫情冲击，经济下行压力加大，投资者更趋谨慎，偏好固定收益类资产，增加了对债券的投资需求;最后，A股市场自年初以来出现明显调整，资金从股市流出进入债券市场，进一步增加了对债券包括信用债的需求。
在供给方面，信用债市场则出现了一定的萎缩。4月以来信用债供给有所减少，当月信用债净融资同比下降15%，其中城投债净融资同比减少39%。数据显示，今年5月信用债累计发行6791.31亿元，净融资额-71.71亿元，净融资转负，供需矛盾加剧推升了信用债投资热度。
中证鹏元研发部高级董事吴志武也指出，目前出现的“资产荒”主要有三个原因：一是市场流动性宽松，货币政策保持持续宽松，市场流动性充足，导致市场对固定收益类资产的需求上升;二是股市风险上升，资金有避险需要从股市流入债市;三是固定收益类资产供给减少。以信用债为例，今年前5月，非金融企业信用债发行只数和规模同比下降6.38%、4.37%，供给有所收缩。
供需平衡打破之后，造成了资金对部分优质债券的争夺，部分短久期的城投债一级市场超额认购倍数突破新高。比如，不久之前江苏某地城投债在发行过程中认购倍数高达60倍。国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉指出，“新发行债券的认购热度明显抬升，新券申购/发行倍数已从过去的1.5附近抬升至2以上。”
发行人待价而沽
“资产荒”在数据上体现为信用债收益率的下行。数据显示，年初城投债整体利差中位数为79.45BP，但是到了5月31日，这一数据仅有58.87BP，期间降幅高达20.58个基点。
中金公司根据中介成交数据统计，上一周市场成交收益率全线下行。1年及以下AAA、AA+和AA及以下评级分别下行8bp、7bp和14bp;1~3年AAA、AA+和AA及以下评级分别下行5bp、5bp和38bp;3~5年AAA、AA+和AA及以下评级分别下行4bp、25bp和1bp。中金评级各等级期限除1年及以下1~4档、1~3年1~2档个券外，收益率均有所下行。
随着优质信用债资产出现紧俏，一级市场发行利率也出现了显著的下行趋势，不少发行人选择延期发行，待价而沽。
浙商中拓原定于2022年5月31日面向专业投资者公开发行公司债券，但是日前公司公告，综合公司资金安排及成本考虑，经与主承销商、投资人协商一致，决定取消本次发行。后续发行计划另行公告。
无独有偶，不久前葛洲坝也公告，综合考虑市场情况，经发行人、主承销商协商一致，决定取消发行22葛洲Y1，后续发行时间另行确定。
数据显示，年内累计已经有109只债券取消发行，累计取消发行规模达到934.30亿元。
近年来，信用债一级市场不乏取消发行潮，例如在2017年3~4月、2020年四季度、2021年3~4月，均出现过取消发行事件。2017年的取消发行潮为近五年周期来最大规模的取消事件，当年3~4月共计取消发行信用债239只，对应规模为1969.90亿元;2020年四季度共取消发行信用债249只，对应规模为1836.43亿元;2021年3~4月共计取消发行信用债163只，对应规模为1091.10亿元。
分债券种类来看，中票取消发行数量最多，城投取消发行比例在多次取消事件中过半;分等级来看，历次取消发行事件的主体信用等级多为AA+或AA;分区域来看，位于江苏、山东和北京的发行主体较多;分性质来看，取消发行的主体以国企为主。
中信证券首席经济学家明明指出，从原因上来看，此前几轮取消发行更多是发行人不得已而为之。以2020年四季度、2021年3~4月为例。2020年四季度新一轮信用债违约潮以其突然性和集
