证监会最近发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中着重提出了引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，做好投研能力的积累与传承。

作为全球最大资产管理巨头之一，贝莱德2022年一季末管理资产规模约为9.57万亿美元，远超我国公募基金行业总规模26万亿元的历史新高。其自主开发的风险管理系统阿拉丁(Aladdin)就是“秘密”武器，Aladdin由Asset(资产)、Liability(负债)、Debt(债务)、DerivativeInvestmentnetwork(衍生品投资网络)的首字母缩写构成，已成为其核心竞争力所在，受到越来越多机构投资者的认可，最终反哺自身业务。2021年，贝莱德以阿拉丁为核心的技术和风险管理收入高达12.81亿美元，占总营业收入的比例达6.6%。

受此启发，申万菱信基金董事长陈晓升自掌舵公司第一天起，就立志为申万菱信打造一套属于自己的“阿拉丁”系统，以期作为打造具有申万菱信特色的体系化资产管理机构的重要抓手。“每个人在机构都是一个过客，或长或短。机构需要有一套东西来承载投研风控团队所有过往工作的成果，变为机构共有，从而快速提升整个投研风控团队的能力，服务于投资业绩、策略开发和产品创设，这是从长期看很有意义的一件事。”陈晓升说。

距离陈晓升履新近一年，申万菱信已高效构建了集研究、投资、风控于一体的关键假设平台(KAP)，目前第一期基于KAP、面向用户的EBS小程序版本已正式上线。在此背景下，申万菱信基金董事长陈晓升接受证券时报记者的专访，详谈了公司是如何构建“体系化投资”模式的。此外，陈晓升还认为当下市场“房地产下滑、俄乌战争、上海疫情”三因素碰头，历史上极为罕见。他表示，看好数字经济将成为引领未来一轮经济增长的火车头。

为何构建

投研一体化平台?

证券时报记者：证监会最近发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中着重提出了引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，做好投研能力的积累与传承。申万菱信基金所搭建的KAP平台在落实这一要求方面扮演了怎样的角色?

陈晓升：我们比较欣慰的是目前KAP这个项目与行业监管倡导的方向是一致的。我们是一个探索者和实践者的角色。相信中国资产管理行业的发展也需要有这样的存在。

从监管角度来看，希望行业能有一个稳健的发展环境，因此提出来高质量发展的意见。行业发展最核心在于投研，如果缺失团队化、平台化、一体化的投研体系，从长期来看行业发展的基础将是不扎实的，因此我们愿意去做相应的探索和实践。

证券时报记者：您刚加盟申万菱信基金时，就立志要为申万菱信打造一套属于自己的“阿拉丁”系统，可否再详细介绍一下构建这套投研一体化平台的初衷?

陈晓升：机构投资者作为专业的资产管理机构，应该有“机构理性”。机构理性要依靠什么?一方面是团队的力量，包括研究、投资、风控团队;另一方面要有一套制度流程、一套成熟的内部管理模式，既有分工协作，也有互相制衡，才能形成机构理性。

机构理性怎么来建设?这就需要把它建设成一个体系，这个体系是可追溯的，也就是说过往的决策流程对不对，不是基金经理拍脑袋的事，而是他们做的模拟研究、测试，形成的投资机会是对还是错，要可供检验。从长远看，它又可以传承。机构里所有的人都有贡献，能传承至未来，属于机构的一种财富。

从长期看，每个人在机构都是一个过客，或长或短。机构得有一套东西来承载整个投研风控团队所有过往工作的成果，将机构内部各种Knowledgemanagement变为机构共有，能够快速提升整个投研风控团队的能力，能够服务于投资业绩、策略开发和产品创设，这从长期来看是很有意义的一件事。

如何运用“三张表”

做投资决策?

证券时报记者：作为将研究、投资、风控三大核心部门良性链接的平台，您提到该平台可浓缩为三张关键假设表。可否再进一步介绍一下三张表的构成逻辑，具体在投研以及风控之间如何运用?

陈晓升：第一张表是总量关键假设表(简称为总量KAT)，帮助我们回答一个问题，即现在所处的投资环境到底是什么样的?按照金融学原理的三要素来构造这个环境，也是DCF(现金流折现法)里的三个要点。

关于品种关键假设表(简称为品种KAT)，我们投资的一个基本动作就是买哪只股票、债券或者基金。那么对这个品种的研究覆盖，就是必须的投资态度。毫无疑问，研究包含很多内容，每个品种都需要考虑基本面的跟踪分析，都要跟踪估值与配置，但日常投资、研究和风控之间为了提高交流效率，一定要聚焦影响该品种价格的一些关键指标，因此就要把这些关键指标集成起来，放在同一张表格中。我们称之为品种关键假设表。

关键假设表还要解决的一个问题就是把这些关键指标的一致预期找到，看看关键指标是多少、有什么变化、未来判断和预测的前景是不是有所改变。有了这个基础，投研风控团队就可以寻找到预期差，就有可能高效寻找到更多的投资机会。

组合关键假设表(简称为组合KAT)是我们整个KAP中的关键。说到底，我们最后是通过一个个基金产品