核心观点：

疫后公司女装及医美业务均有望加速发展。2022Q1公司实现收入8.94亿元（YOY+0.26%），归母净利润-0.02亿元（YOY-106.37%），利润大幅下降主要系（1）2021年新设较多女装门店及医美机构；（2）2022Q1有息负债大幅增长，女装业务加大研发费用投入；（3）疫情多点暴发，女装部分闭店、医美机构短暂停业。目前全国各地，尤其华东区域疫情得到进一步控制，复工复产可期，迎来线下消费复苏。

医美业务加速拓店，加速全国医美战略布局。（1）加快医美门店拓展，加速全国医美扩张进程。截至2022年3月末，朗姿医美拥有28家机构（米兰柏羽、晶肤医美、高一生分别4/22/2家）。2022年公司将深圳米兰扩建为综合性医美医院，持续加快晶肤医美连锁拓店，以西南区域为大本营，加速全国医美战略版图布局。（2）坚持打造“安全医美、品质医美、口碑医美”。2022年1月，四川米兰总院成立朗姿医美医师培训基地，以常态化方式加强从业人员专业技能培训。2022年4月1日，公司制定《朗姿医美医疗安全条例（试行版）》，发挥行业自律先行示范、明晰实际操作规则，为消费者提供安全、高品质的医美服务。

看好公司未来发展。首先，随着公司新设机构逐渐步入成熟期，有望带动公司业绩明显增长。其次，加速医美业务全国布局，公司具有丰富的拓店经验，体外并购基金持续布局优质医美标的，公司有望打造医美服务机构龙头标杆企业。最后，疫情后，公司女装及医美业务有望加速复苏，同时，医美业务预计将迎来暑期消费高峰，加速发展。

盈利预测与投资建议：预计22-24年EPS分别为0.47元/股、0.64元/股、0.87元/股。采取分部估值法，公司合理价值为38.81元/股，维持“增持”评级。

风险提示。女装估值偏离风险；医美估值回落风险；业务模式风险。