5月A股整体呈反弹趋势。截至5月27日，上证综指小幅收涨，涨幅为2.73%，创业板指小幅提升0.14%，万得全A本月录得3.53%的上涨幅度。

结构上，整体市场结构呈现为大市值向中小市值风格切换，主要指数中的上证50和沪深300指数已连续三个月下跌，中证1000和中证500上涨程度在主要宽基指数中更为显著。从行业表现来看，5月份31个申万一级行业指数涨多跌少。截至5月27日，本月3个行业涨10%以上，19个行业收涨，9个行业下跌。具体来看，汽车行业领涨，上涨15.8%，煤炭、石油石化也录得10%以上涨幅；房地产与银行行业表现垫底，本月分别下跌4.5%与3.3%。

“市场出清+困境反转”的逻辑下消费板块边际改善值得期待。对消费板块而言，市场较为关注本轮疫情后是否会有“报复性消费”、“报复性出游”。按照2020年的经验，社会零售总额中的商品零售在疫情后的恢复路径较为容易，而餐饮业疫情后较难恢复。交通运输方面，货运好恢复、客运不容易恢复。而需求难“填坑”，并不影响消费行业边际改善。

表面看来，消费表现低迷是疫情影响社交距离的缩短，实际上行业资本开支经过疫情以来持续回落、净利润较疫情初期还处在较为适宜的位置时，虽然短期内利润承压较大，但也是容易产生预期差的所在。

周期板块传统资源品预计边际转弱，而成长类金属板块有望转好。虽然A股传统资源品板块一季报的盈利增速还在高位，但较年报已经出现了边际的转弱，需要提防中下游成本抬升对上游利润的反噬，煤炭采掘板块的景气可能会受到影响。锂相关板块在年初经过了一轮估值的消化，新能源汽车产业链复工复产、600亿元乘用车购置税阶段性减征为后面供、需两端都起到一定提振效果，可以关注后续机会。

从国际粮价和粮食安全问题来看，种植板块和化肥板块值得关注。俄乌冲突、干旱天气等加剧了今年国际粮食生产的压力，俄罗斯和乌克兰作为小麦重要的出产地，对土耳其、埃及等粮食供应、通胀压力构成困扰；巴西和阿根廷则是全球玉米、大豆的重要产地，今年气候问题袭扰下也面临粮产歉收风险，农业的种植板块和化工领域的钾肥。

风险提示：美联储加息次数仍存在不确定性，俄乌冲突短期内难以缓解，国际供应瓶颈压力居高不下，局部地区疫情反复。