近期，公募FOF(基金中的基金)因业绩波动被众多市场人士关注，“自产自销”、投资股票、配置“新兵”基金等问题引发不少讨论和争议。

面对上述争议，部分业内人士选择了正面回应争议。他们表示，在公募行业多年的发展过程中，出现了多种投资策略，以适应不同的市场风格，最终形成了公募行业百花齐放的业态。FOF作为新生事物，目前仍在发展初期，适度的探索是必要的。行业的不正之风需要匡正，但合理范围内的尝试则不应完全否定。

公募FOF虽然发展年限不长，仍是资本市场的新鲜事物，但其近年来呈指数级爆发的资产规模，以及去年突出的业绩表现，吸引了大量投资者的关注。随着资管新规全面落地，FOF作为传统银行理财产品的替代，一度被寄予厚望。而公募FOF今年的业绩表现似乎低于预期，市场对这类新产品的追捧也有些降温。

那么，被誉为“专业买手”的FOF，核心价值究竟是什么?FOF对于改善“基金赚钱，基民不赚钱”能发挥怎样的作用?

FOF钟爱“自产自销”?

日前，有部分亏损的FOF因大量持有自家基金，被质疑利用FOF为自家基金引流，自产自销，失去了FOF投研的独立性。

对此，某大型公募的一位FOF基金经理向记者表示，FOF持有自家基金并非全无益处，至少有三方面的好处。第一是管理费方面的优惠，可以避免双重收费的问题;第二是FOF基金经理对自家的基金经理更了解，有更多的机会选择与市场环境相适合的基金经理;第三是FOF基金经理与底层基金经理有类似的投资理念和方法，可以在一定程度上避免因底层基金经理风格漂移而导致的无效换手，节省交易成本。

一位从业十余载的资深基金经理告诉记者，重仓自家基金的FOF被称为内部FOF，这是FOF的一种常规配置策略。普通公募基金在国内成立之初，其市场定位、投资方法等也曾一度引发分歧。经过了多年的探索和实践，一些分歧因为大家的认识加深而逐渐弥合，另一些分歧则逐渐演变为各家机构和基金经理独特的风格。

他向记者举例，有些基金经理偏好集中持股，另一些则持股高度分散化;有些基金经理倾向于高换手，另一些则喜欢持股不动;有些基金经理倾向于行业中性，另一些则善于行业轮动等等。“事实证明，无论哪一种风格，都会诞生优秀的基金经理，为持有人创造超额收益。同样，每一种风格也都有一些基金经理，他们的业绩不理想。”

在他看来，不能因为内部FOF一时不适应当下的市场环境，或者因为有几位基金经理业绩落后，就全面否定这种投资方法。“随着大盘风格的轮动，基金的投资策略也会经历业绩的波动，不能把业绩波动等同于策略本身不合理。”

华夏基金的FOF基金经理许利明告诉记者，虽然他本人并没有过多持有自家公司的基金，但那是投资方法论的差异导致的，他并不认为同行持有较多自家公司基金的行为有什么不妥。“今年市场回调过程中，有个别持有自家基金的基金经理业绩回调较多，我认为应该从投资策略、投资方法论方面找原因，不应从持有自家基金这个表象上看问题。”

“事实上，发达市场相当多的FOF产品是以持有自家基金为主的，没有研究证据证明，持有自家基金的FOF在业绩上与持有外部基金的FOF有什么系统性区别。即便有，与投资方法论的其他维度，如资产配置能力比起来，也是微乎其微的。”许利明告诉记者。

猫头鹰基金研究院研究总监伍彦妮认为，对FOF基金而言，资产配置贡献了绝大部分收益，选基反倒是其次。她表示，考虑到FOF这一新品类销售难度和内部销售资源的争取，FOF在培育期主要投向自家产品，逐步积累业绩和规模的方式无可厚非，不应过度苛责。同时，对于大厂而言，自家产品和全市场产品的业绩差别一般不会特别大。“大厂的产品线其实已经非常完整了。”

伍彦妮表示，从理论上讲，投向全市场的FOF风险会更加分散，但分散风险只是一个维度，费用问题、投研问题等也都需要纳入考量。在她看来，以FOF目前的发展情况来说，先把规模做起来，业绩做出来是更重要的。

某头部公募一位资深人士告诉记者，当前，除极个别公司的FOF产品建立了自己的品牌以外，大部分基金公司的FOF产品还都处在生存线上，需要依托基金公司的品牌去开疆拓土。“国内市场的FOF基金，无论是从存量还是增量的角度，都远远无法与传统的公募基金相提并论。说它给‘老大哥’当资金引流的工具，有些高抬了FOF的‘江湖地位’。”

FOF为何直投股票?

还有观点认为，FOF是主投基金的基金，但部分FOF却拿出了超过10%的仓位直接投资股票。相对来讲，FOF基金经理的选股能力整体上应该是不如偏股基金的基金经理，直投股票的操作令人难以信赖。

对此，上述大型公募的FOF基金经理告诉记者，很多人都认为FOF基金是一堆优秀基金的组合，每只基金都要为组合直接产生收益，事实上并非如此。他表示，FOF组合里的每一个配置都是为了完成一些具体的功能，但这个功能未必是直接赚钱，而要综合考虑收益性、防御性、流动性等要素。“就像一支足球队，每个球员有不同的站位，发挥不同的功能，形成一个配合，但最终的目的都是赢得比赛。”

在他看来，直投股票是对当前公