核心观点

1.如何看待反弹的持续性？近期市场主线为超跌反弹，主要在兑现我们强调的“第一阶段”信号（疫后物流、生产恢复预期）。历史来看，市场底部的超跌反弹通常持续半个月到一个半月不等，当前已至中段。市场仍处估值性价比极佳区域，仍建议保持乐观。

2.从反弹到趋势反转，需要什么信号？“一阶段信号”看反弹，“二阶段信号”看反转。我们认为当前“第二阶段信号”仍不明朗，需待信用（基建+地产）、社融数据好转。

周度交流：3000点后，如何看待反弹行情的持续性？

4月金融数据反映了哪些A股值得关注的问题？

4月金融数据反映出本轮疫情影响与2020年明显不同，呈现出居民“储蓄意愿在提升”，企业“未来预期差+现金流吃紧”，财政“正在加速落地”的特点。1）居民“储蓄意愿在提升”。M0同比增速11.4%，创2014年以来新高，【静止状态+预防性需求提升】推升了居民储蓄意愿。2）企业“未来预期弱+现金流吃紧”。票据融资裂口拉大，或反映企业现金流情况继续恶化，“贴现换钱”续现金流的需求大幅提升。3）积极信号来自“剩余流动性”大幅上升，表征金融市场并不缺流动性，是2016年以来最高读数。

较弱的信用数据和预期下，近期市场为何反弹？反弹持续性如何？

近期市场反弹逻辑主要在交易我们强调的“第一阶段信号”（疫后复工复产），因而表现出显著的超跌反弹特征。后续市场主要矛盾仍“在内不在外”，核心关注信用修复的兑现。

1）我们跟投资者强调，海外频频扰动下，切勿“乱花渐欲迷人眼”。美债、汇率、加息等问题并非国内市场主要矛盾，这也解释了为何“俄乌冲突”后国内外资本市场表现迥异。

2）当下国内核心矛盾是“疫情影响下对信用和经济风险的极度担忧”，要破局需看到【两阶段信号落地】。第一阶段信号是疫情对物流和开工的影响缓解，这对市场风险偏好企稳有帮助。第二阶段信号是【宽财政，信贷和社融超预期】，这一信号对趋势持续性更重要。

3）过去半个月市场正在pricein第一阶段信号，物流、开工率等数据反映复工复产进行时。但第二阶段信号（更重要的信号），目前仍需等待，我们认为季度层面，可以更积极。

4）关于短期反弹的持续性，本周我们在正文中作了重点讨论。市场底部反弹行情可分为两阶段：超跌反弹普涨阶段和分化补涨阶段。其中前者（当前状态）多持续0.5-1.5个月。

因而4月底反弹以来已行程过半。后续重点关注信用（基建+地产）、社融数据的兑现。

结构上应该如何调整和布局？

风格上，短期偏成长，中期仍均衡。由于前期受损，短期成长弹性仍大。行业四条线索：

1）新旧动能并举下的稳增长，关注地产建筑和数字经济；2）部分通胀链，关注农产品链及油气链；3）消费品中量价韧性，关注化妆品及酒；4）利润逐季抬升，关注军工。

行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合

短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。