本报告导读：

我们认为，公司苦练内功，改善公司管理，未来养殖成本有望逐步下行，看好公司养殖业务量和成本的边际好转。

投资要点：

维持“增持”。我们维持公司2022-2023年EPS预测为0.09元/股、0.64元/股，预计2024年EPS为0.54元，维持公司目标价25元，维持“增持”评级。

事件：公司发布2022年4月份主产品销售情况简报，公司2022年4月销售生猪112.66万头，环比变动-21.05%，同比变动34.46%；收入为16.04亿元，环比变动-5.31%，同比变动-15.62%；商品猪销售均价12.69元/公斤，环比变动9.02%，同比变动-41.14%。

出栏持续改善，成本持续降低。我们预计公司出栏肥猪约107万头，仔猪约6万头。从完全成本来看，非瘟影响已经消退，种猪场红场数量降至个位数，出栏完全成本比Q1有所回落，约为18元/公斤，未来成本下降空间较大，预计22年底公司成本有望达到16元/公斤。从母猪存栏来看，公司持续优化母猪结构，提高种猪质量，预计今年能繁母猪动态保持在90-100万头左右。

储备现金度过底部，精细化管理降低成本。从现金来看，公司通过非公开发行、削减固定资产开支、加强供应链和人员效率来降低资金压力。从管理来看，公司持续打强中台，推出股权激励计划促进积极性。公司设置各细分管理部门，中台专业干部人数从年初不到40人增加到年底近200人，完善管理，此外公司发布股权激励计划，从而能够有效调动员工积极性，实现公司、高管、员工利益统一。

风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。