产量环比继续增长。上周生铁日均产量环比增1.44万吨，增幅0.6%，同比则下降2%。五大钢材合计产量环比增0.5%，同比下降8%。

库存下降。五大钢材厂库微增，社库降65万吨，其中螺纹厂库社库合计下降31万吨，热冷轧厂库社库小幅下降。五大钢材合计表需下降17%，其中螺纹下降31%。厂库同比增22%，社库同比增3%，我们认为疫情严重影响了去化速度。

盈利继续下降。上周原料和钢价都有调整，但钢价跌幅更大，五大钢材除了中板高线毛利小幅回升，螺纹线材热轧冷轧均有20-70元/吨左右的下降。盈利回到过去几年的底部区域。

需求随疫情波动。过去十周五大钢材表需合计下降15%。我们认为各地对疫情的管控比较严格，6月之前可能影响持续。3-5月本来是钢材消费旺季，6月末就进入消费淡季，因此我们认为上半年钢材需求基本定型。但是我们认为如果下半年疫情影响完全消除，那么即使地产增速仍弱，但压抑许久的需求仍会在下半年明显增长。

我们预计三季度盈利会慢慢回升。去年二季度板块盈利处于高位，我们预计今年二季度业绩环比可能弱于一季度，因此同比可能大幅降低。但三季度随着疫情结束，复工复产，钢企盈利仍会在一定程度上回升。

建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、首钢股份等。

风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。