本报告导读：新一轮疫情对经济的冲击已全面显现，在坚持“动态清零”和实行常态化核酸检测的基础上，经济纾困的重要性愈发凸显，纾困重点落在中小企业和稳定就业，政策直击微观主体，同时对于县域城镇化的加码也显示稳经济政策的下沉倾向。

海外收紧节奏加快，对于我国资本流动产生较大扰动，需警惕人民币过度贬值风险。

摘要：

国内重点政策动向与解读

常态化核酸检测更进一步，财政支出需有更大支持。国务院联防联控机制指出继续坚持“动态清零”总方针，大城市建立步行15分钟核酸“采样圈”，提高隔离点、方舱医院建设储备标准，这需要更大财力、人力保障，当下大城市核酸采样小屋的建立将拉动相关设备需求，预计常态化核酸检测推广后需万亿规模的财政支出。

疫情冲击效应显现，中小企业和稳定就业成纾困重点。中小企业在议价、成本传导、融资能力等方面有劣势，成为疫情冲击的重灾区，同时中小企业是城镇就业的主要贡献主体，当前帮扶中小企业和稳就业成为纾困重点，预计后续政策将进一步加码，但仍需警惕失业问题可能引起的经济问题、社会问题“黑天鹅”事件风险。

县域城镇化建设加码，弥补城镇化建设的短板弱项。中办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，要求到2025年以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展，县城短板弱项进一步补齐补强。县域城镇化是我国城镇化短板，加快推进县城建设可进一步释放投资潜力与消费潜力，同时也意味着基建下沉倾向。

财政货币齐发力，能源保供稳价再添新举措。货币政策方面，增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，既有能源保供稳价的作用，又有结构性宽信用抓手的功能。财政政策方面，再对中央发电企业补贴500亿元，同时注资100亿元。电力紧平衡下，能源保供稳价将是一项长期工程。

海外重点政策动向与解读

美联储紧缩政策加码，但并未有进一步的超预期。美联储5月FOMC会议宣布加息50BP，并从6月开始缩表，符合市场预期。暂时不考虑75BP及以上加息可能，打消市场顾虑。短期美联储操作维持鹰派，但年中之后收紧的峰值预期继续回落。二季度中后期，美债收益率维持震荡或小幅下行，下半年在加息缩表影响下或将重启上行态势；人民币汇率持续承压，短期在6.8-7.0之间震荡，但需警惕疫情冲击加深、单向贬值预期形成下的破“7”风险。

英国央行收紧节奏创记录，或将面临滞胀前景。英国3月CPI达到1992年以来新高7%，在“抗通胀”与“稳经济”的两难选择中，英国央行义无反顾选择控制通胀，宣布加息25BP，基准利率达到1.0%，创2009年以来最高水平。但是英国也面临经济增速下滑风险，二季度可能负增长，需关注物价上涨、经济增速放缓的滞胀风险。

国际原油供给不及预期，地缘扰动下供需缺口可能进一步加大。俄乌冲突、疫情冲击持续以及伊核谈判搁置，全球原油市场供应偏紧，油价或将持续高位。尤其是欧盟正在筹划对俄罗斯的能源制裁，到年底前全面禁止从俄罗斯进口石油，或将进一步导致供需缺口加大，能源价格仍有上行风险。