投资要点

（1）4月份经济下行压力进一步加大，工作重点围绕保主体和保就业。经济超预期下行已经形成中央层面的共识，结合3月以来的国常会主要议题来看，中央层面进入危机应对模式，所讨论的问题都具有很强的针对性，围绕上海疫情管控带来的经济生产问题进行应对，从对外进出口、对内生产供应、民生物资运输、困难企业延缓缴纳社保等、居民贷款延期付息等不断提供便利，这一系列措施都是围绕政府的保市场主体、保就业目标而展开，显然这两个目标已经成为当下的第一目标。此次，还进一步要求财政、货币政策也要以就业优先为导向，退减税、缓缴社保费、降低融资成本等措施，都着力指向稳市场主体稳岗位稳就业。此外，对当前有困难的企业和职工，给予住房公积金政策支持；今年底前企业申请即可缓缴，职工正常提取公积金和申请公积金贷款不受影响；研究养老保险费缓缴政策扩围、延长实施期限的措施，指导地方对中小微企业、个体工商户水电气等费用予以补贴。

（2）防疫措施短期难以进行重大调整，国内城市都存在爆发疫情的风险，物资供应尤为突出。在物价方面，当前国内基本民生需求品供应是充裕的，但不可掉以轻心。要抓实粮食生产，确保粮食产量和供应稳定，夯实稳物价基础。在做好疫情防控同时进一步畅通物流特别是重点地区物流，维护产业链供应链稳定。在能源方面，即涉及民生，更涉及生产，而且能源供应较短时间通过运输方式实现跨区转移。因此只能通过防疫间隙做好稳定和巩固，以备不时之需。会议公告要求，在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴500亿元、通过国有资本经营预算注资200亿元基础上，再拨付500亿元补贴资金、注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。

要优化政策、强化协调，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。

（3）在经济增长方面，鼓励新方法新思路，放宽专项债再投资的。盘活基础设施等存量资产，有利于拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。一要鼓励通过发行不动产投资信托基金等实施盘活。指导地方拿出有吸引力的项目示范，对参与投资的各类市场主体一视同仁。二要完善市场化运营机制，提高项目收益水平。对回收资金投入新项目，专项债可予以支持。三要坚持市场化法治化原则，公开透明确定交易价格。确保基础设施稳健运营，保障公共利益。

策略建议：此次国常会公告主要涉及如何完成防疫冲击的短期应对，充分利用现有各类政策的空间和积累的资源，减少疫情造成的伤害。至于增发专项国债的市场传言，属于政府的长期决策范畴，因应短期问题而采用长期方法，将长期工具短期化并不合理。。

风险提示：财政托底政策超预期、外部环境好转