报告摘要

4月CPI环比上涨0.4%（前值为0%），同比上涨2.1%（前值为1.5%），其中，翘尾影响约为0.7个百分点，新涨价影响约为1.4个百分点。

PPI环比上涨0.6%（前值为1.1%），同比上涨8.0%（前值为8.3%），涨幅回落。其中翘尾影响约为5.9个百分点，新涨价影响约为2.1个百分点。

第一，受国内疫情扰动、海外输入性通胀等因素的影响，4月CPI同比和环比均有所回升。同时，在翘尾因素回落以及原油等大宗商品高位震荡的时候，PPI则有所回落。

第二，目前国内疫情已经得到了明显的控制，供应链和产业链也在稳步修复，后续部分商品的供需错配现象预计会得到明显缓解，疫情带来的价格扰动效应会逐渐减弱。

第三，后续需要关注猪周期的变动，wind数据显示2022年3月能繁母猪存栏同比下滑了3.1%，生猪存栏同比也仅有1.6%（2021年末尾，两者分别得4%和10.5%）。随着生猪产能的逐渐调整，本轮猪肉下行周期也已经逐渐见底了。往后可以关注生猪产能的变化以及饲料价格上涨对猪价的影响。

第四，翘尾因素持续回落预计会拉动PPI进一步下行。去年5月PPI出现了一次明显上涨，同比从6.8%上涨到了9%，这也意味着今年5月PPI翘尾因素会出现明显的回落，预计5月PPI会继续下滑。

第五，海外俄乌冲突还未结束，海外粮食危机已显现，原油等大宗商品价格还维持在高位，我们要密切关注海外通胀对国内价格的输入影响。

风险提示

地缘政治冲突加剧、海外输入性通胀加剧