导读：近期市场资金显现赎回压力，但本期赎回压力进一步抬升。ETF方面，前期连续净申购格局已打破，本期净赎回达60.8亿元；公募方面，发行规模进一步回落，赎回压力延续；私募方面，接近清盘线的私募基金占比继续上升。此外，月度层面看，4月延续前期缩量博弈格局，且程度更趋明显。

市场微观交易结构：

1）市场交易热度低迷。本期全A成交额8566亿元，边际小幅回落0.1%，市场交易情绪处底部区间。结构上，仅石油石化、交通运输、家电和消费者服务换手率分位数小幅抬升，其余一级行业换手率分位数均明显回落。此外房地产和建筑换手率分位数仍处于90%以上，市场分歧度明显，而成长板块换手率分位数仍处历史低位。2）指数股债收益差接近-2倍标准差，股票性价比突出。当前万得全A、中证500股债收益差接近-2x标准差，相对于债券而言，指数性价比明显。3）成交额集中度仍处低位。从一级行业成交额集中度和个股成交额集中度上看，本期行业交易集中度边际抬升，个股交易集中度边际下行，整体集中度尚处低位，这表明当前市场尚不具备持续稳定的交易主线。4）交易拥挤度下行。基于我们的研究显示，伴随市场交易额的进一步回落，上证指数、沪深300和中证500指数拥挤度均进一步下行。

投资者微观交易行为:

1）公募基金：发行规模边际回落，但赎回规模明显高于申购规模，赎回压力持续；业绩表现上看，偏股型基金净值普跌，基金重仓股表现不及市场整体表现。2）私募基金：基金发行热度回暖，单周发行657只，较上期发行只数翻倍。3）银行理财子产品：净值小于1的银行理财子产品占比持续上升，但其中非保本型占比持续提升，5月赎回压力可控；4）两融资金：两融资金净流入明显，且集中于周期板块；5）北上资金：资金呈现净流出，结构上博弈型资金持续回落，配置型资金小幅流入。整体配置风格上看，北上资金中科技板块净流出最大，而消费板块呈现净流入；6）ETF：资金开始呈现净赎回，其中宽基综合类ETF流出规模最大；7）资金需求：

IPO发行与定增规模大幅回落，解禁压力回落。

风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情控制反复、国内经济下行加速、地缘政治不确定性