300亿以下市值公司的2021年年报回顾：

1）整体营收和归母净利：剔除ST、亏损企业后，2550家公司的营收平均增速为29%，整体法增速为25%。归母净利润平均增速为37%，整体法增速为33%。

2）分行业营业收入：剔除少于20家公司的申万一级行业后，营收增速平均值前三的行业为家用电器（+80%）、有色金属（+47%）和电力设备（+40%），排序最后的为农林牧渔（+16%）、食品饮料（+16%）和计算机（+14%）。

3）分行业归母净利：归母净利增速平均值前三的行业为有色金属（+149%）、基础化工（+119%）和钢铁（+90%），排序最后的为计算机（-4%）、传媒（-13%）和电力设备（-17%）。

300亿以下市值公司的2022年一季报回顾：

1）剔除ST、亏损企业后，2550家公司的营收平均增速为21%，整体法增速为12%。

归母净利润平均增速为45%，整体法增速为5%。

2）分行业营业收入：剔除少于20家公司的申万一级行业后，营收增速平均值前三的行业为家用电器（+94%）、有色金属（+42%）和电力设备（+37%），排序最后的为建筑装饰（+8%）、农林牧渔（+7%）和食品饮料（+7%）。

3）分行业归母净利：归母净利增速平均值前三的行业为有色金属（+294%）、农林牧渔（+110%）和国防军工（+105%），排序最后的为食品饮料（-3%）、汽车（-6%）和钢铁（-9%）。

对比利润表的主要指标：

1）营收：2022年Q1，中小市值公司的整体营收增速，不论是平均值还是整体法，都较2020全年水平有所下降。分行业只有家电行业的平均值明显加速增长，公用事业和计算机略微提速，其余行业的增速都出现不同程度的放缓。

2）毛利率：考虑到季节性因素，只比较22Q1和21Q1，中小市值公司的平均毛利率由去年同期的32.3%下降至30.5%。仅交通运输、商贸零售和有色金属行业的毛利率略微提升，其余行业的毛利率均下降，其中毛利率降低超过3pct的行业有钢铁、电力设备、食品饮料、环保、轻工制造、建筑材料。

3）归母净利：21年，中小市值的平均增速（+37%）和整体法增速（+33%）基本一致，22年Q1，平均增速继续提升（+45%），整体法增速大幅下降（+5%）；主要是22Q1部分行业企业的增速极高，拉高了平均值。整体上，我们认为，中小市值公司的盈利增速放缓，这与毛利率水平的变化也更加一致。

4）销售和管理费用率：22Q1，中小市值公司平均销售费用率由去年同期的7.2%下降到6.7%；平均管理费用率由去年同期的11.3%略增长至11.5%。数值变化较大的行业是房地产和非银金融，但这两行业属于中小市值企业的家数不多，如果剔除后，销售和管理费用率更加稳定。

5）研发费用率：22Q1，中小市值公司平均研发费用率由去年同期的4.8%上升到5.

0%，如剔除房地产和非银金融影响，由4.1%上升至4.3%。

中小盘策略观点：

1）二季度有望适度反弹。2022年初以来，中小盘整体调整幅度较大，市场有一定的修复动力。我们对上半年整体业绩增长做情景假设（悲观+5%、中性+10%、乐观+15%），目前股价对应中报中性场景的PEttm均值约为34倍。考虑到短期基本面仍然承压，整体修复的力度可能较为温和。

2）看好高研发投入的中小企业，部分为专精特新品种。在当前经济整体增速放缓，但注重质量提升的大背景下，中小企业要想进一步上台阶，研发创新将是主要的驱动因素。因此我们重点研究和推荐持续高研发投入，且已经能转化成有市场竞争力的产品，市场占有率在快速提升的品种。例如，信息技术相关行业一直是A股中研发投入占比最高行业之一。当前我们建议重点关注信息安全、电子测试测量仪器、智能汽车等细分行业中的优质品种。

风险提示:疫情对经济的冲击超预期；疫情对部分区域和行业经济的冲击超预期；国外地缘政治对国内经济的影响超预期；企业盈利能力改善低于预期。