核心观点

市场底部企稳需要什么信号？

流动性充裕+信用企稳。关键点依然在于信用端。

流动性充裕：市场剩余流动性处于临界值之上；?如何看到后续信用企稳：

当前国内信用较3月有所恶化，本轮上海及周边地区疫情持续时间已超一个月，近日全国多地疫情蔓延（如北京）。在防疫政策刚性约束下，产业供应链经受了连续打击，市场对由此带来的经济负面预期进一步强化。

因此信用企稳需要看到两个阶段的信号。信号一：疫情初步可控，防疫缓和，经济重回正轨。信号二：加速增长。4月底政治局会议一方面，稳增长政策接力，全面加强基建，稳地产；另一方面最近政治局会议提出加大疫情受损行业修复、保就业、保生产物流、扩大内需、支持高端制造等政策将为经济发展注入新动能，信用预期扭转，尤其是中长期贷款贡献足够信贷增量。后续信用环境将在总量上企稳，结构上合理：居民、企业中长贷均有所提升。

行业比配置的四条线索：

线索一：短期重点关注稳增长新旧动能组合地产、计算机；线索二：底部修复，关注政策可能会扶持的疫情受影响较深的行业，餐饮指数在疫情确诊数量下降后反弹敏感度逐步提升，后期值得关注；线索三：扩大内需，关注景气度适中的促销品（量升价降）：啤酒、休闲食品等；线索四：通胀链，关注农产品链、油气链。

风险提示

1、国内政策出现重大调整；

2、海内外局势发生较大变动。