【编者按】4月26日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，为公募基金行业高质量发展绘就了路线图，提供了行动指南，是行业大事件。它守望行业的星辰大海，它回应关切、坚持问题导向，针对行业存在专业能力适配性不够、合规风控能力不强、结构不平衡等问题，提出了16条具体意见;并旗帜鲜明地强调，公募基金要坚持以投资者利益为核心，切实做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。为了贯彻落实《意见》，本报针对《意见》中提及的“风格漂移”“高换手率”“‘明星基金经理’的发展模式”等现象，进行深入调研，剖析原由，探讨对策，以期对促进行业高质量发展有所裨益。今日推出第一篇《FOF异形：重仓自家基金越线投资股票》。

剧烈波动、大幅回撤、净值破1……被誉为天然“减震器”的公募FOF(基金中基金)在进入国内市场后，迎来巨大挑战和考验。

Wind数据显示，截至2022年4月27日，今年以来上证指数下跌18.72%，而偏股混合型FOF基金平均跌幅达20.18%，权益类FOF基金七成以上跑输业绩比较基准，众多“固收+”变成“固收-”，各类FOF基金收益率中位数均为负值。连一直以稳健著称的养老FOF基金，业绩也出现大幅波动的情况。据统计，在基金名称中含有“养老”字样的FOF基金净值跌幅超过10%的占比达59.87%，超25%的相关基金跌幅超过15%。

中国证券报记者调查发现，部分机构在发行、管理FOF基金时逐渐走样：有的打着FOF基金的旗号，把产品变成了获取客户与规模的工具;有的悖离FOF基金全市场优中选优的特性，重仓自家产品;有的绠短汲深、剑走偏锋，超比例投资股票……

业内资深人士表示，作为实现低波动投资的海外成熟投资管理模式，FOF基金在国内仍是新生事物，监管部门需及时跟进，加强规范与引导，充分发挥此类产品平滑波动、分散风险的作用，使其真正成为“居民财富保值增值的利器”。

令人关注的是，证监会2022年4月26日下发的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确提出，研究完善FOF、MOM等产品规则，加大中低波动型产品开发创设力度，开发适配个人养老金长期投资的基金产品。

近半数产品净值破1

“稳健”“安全”“长期投资回报”……这是众多机构对外宣传FOF基金时使用频率最高的词。作为舶来品，近年来，FOF基金在国内发展步伐越来越快。

2017年，首批6只公募FOF基金成立，首募总规模仅166.36亿元。截至2022年3月末，公募FOF基金总规模已达2300多亿元，其中2021年新增近1200亿元，而且，业绩总体不错。截至2022年一季度末，有数据可查的公募FOF基金(不同份额分别计算)成立以来的平均收益率为7.16%。

但是，繁华之下，难掩隐忧。随着市场震荡，诸多FOF基金业绩坠落。

据Wind数据统计，截至2022年4月27日，在2021年底前成立的240只公募FOF基金的业绩出现整体下跌。今年以来净值跌破1的公募FOF基金有119只，占比49%。业内各大基金公司的FOF基金几乎均在列。其中，规模超过3亿元的汇添富积极投资核心优势三个月持有期，跌幅高达26.15%。跌幅超过25%的还有华夏聚丰稳健目标A，达25.12%。

纵观整个市场，截至2022年4月27日，今年以来上证指数下跌18.72%，而偏股混合型FOF基金平均跌幅达20.18%，债券类基金持有比例较高的偏债混合型FOF基金平均跌幅达5.80%，“固收+”变成“固收-”。

权益类FOF基金更是跌得惨不忍睹。今年以来，超七成权益类FOF基金跑输业绩比较基准。截至2022年4月27日，在79只成立满一年的股票型、偏股混合型和平衡混合型FOF基金中，有74只净值跌幅在10%以上，29只净值跌幅在20%以上，58只跑输业绩比较基准。

“FOF基金的最大优点是稳健，能防大风、抗大浪，现在这么多产品出现大幅回撤、净值深度下跌的情况，对投资者的信心影响很大。”某知名FOF基金管理人李军(化名)说。

定位于实现养老资产长期稳健增值的养老FOF基金，同样令人不安与忧心。

稳健“养老”不稳健

由于FOF基金非常适合养老投资双重分散风险的特征，2018年3月，证监会发布养老目标证券投资基金的指引，鼓励基金管理人设立FOF基金，以对接居民养老资金的养老需求。但从多年实践来看，一些机构没有较好地承担起这一重任。

Wind数据显示，截至2022年4月27日，在152只成立满一年的名称包括“养老”的FOF基金中，今年以来有近六成跌幅超过10%。其中，大成养老2040三年A、汇添富养老2050五年、泰康福泽积极养老目标五年持有这三个产品的下跌幅度排名位居同类产品前三名，跌幅均超过21%。基金净值在1以下的养老FOF基金共有65只，占比达42.76%。

部分养老FOF基金回撤与波动幅度已超过基金合同披露的计划资产配置对应的回撤与波动水平。

比如，截至2022年4月27日，大成养老2040三年A的净值跌幅为21.57%，超出其合同中确定的业绩基准。

“有的机构言行不一。”一提起FOF基金，某股份制银行负责理财业务的陈林(化名)颇为不满，“在找我们推销基金时，吹得天花乱坠，现在跌这么多，甚至超过股票指数跌幅，让投资者怎么相信你的专业水平?”

记者