核心观点：

京东方发布2022年一季报，22Q1实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%；归母净利润43.89亿元，同比下降16.57%；扣非后归母净利润35.11亿元，同比下降23.05%；资产负债率同比下降7.2pct。

面对行业调整，公司营收规模仍同比保持稳定。

充分发挥龙头优势，公司周期属性逐渐弱化。短期来看，2022年行业内TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，公司凭借客户、产品、技术优势，单季度业绩表现仍优于行业及产品价格调整幅度，超出市场预期。公司在市场弱势中依然能保持较好的盈利能力，周期属性弱化逐渐得到证明；长期来看，供给端，韩厂产能退出、行业新增产能有限，面板价格下跌促进集中度加速提升。需求端，大尺寸化趋势持续，车载、电竞等下游新市场崛起，行业中长期供需关系改善，公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期，产线折旧将陆续结束，未来现金流回报有望持续优化。

“1+4+N”架构推动“屏之物联”战略落地，各项业务高速成长。LCD方面，公司价值量和定制化程度高的IT面板占比较高，产品结构持续优化。OLED方面，随着公司柔性OLED持续放量，经营情况将不断改善。公司物联网创新事业在视觉艺术、智慧金融、智慧园区、智慧零售等领域不断拓宽应用场景；传感事业完成多个项目交付落地；MLED事业以AM、COG为核心，COB/SMD协同发展，与合作伙伴不断推出多种规格MiniLED产品；智慧医工事业不断提升数字医院及健康管理专业能力，京东方数字医院22Q1门诊总量达23.3万人次。

盈利预测与投资建议。预计公司22年EPS至0.49元/股，参考可比公司估值，给予公司22年12倍PE估值，合理价值5.87元/股，给予“买入”评级。

风险提示。行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。