事件：4月27日，新能源板块领衔A股大涨。上证指数上涨2.49%，创业板指涨5.52%，创业板指创2016年3月17日以来最大单日涨幅，中证新能大涨8.36%。

银行、房地产、纺织服装表现较弱。两市成交9200亿元，前值8400亿。

从《不悲，不燥》、《夯实政策底，等待经济底，熬过市场底》、《降准并非发令枪，先稳后成》到《等待清零复工》，我们提示：3/16金稳以来，政策底不断夯实，但经济底预计Q2探明，国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段，A股处在将稳未稳最磨人的阶段，需等待曙光熬过市场底。在4/25市场恐慌时，我们在《等待曙光》中指出：症结短期改善的曙光是等待上海疫情社会面清零。

曙光初现，出院出舱人数大增，社会面新增下破200例，6区社会面清零。4月26日，本土实际新增为12309例，自4月22日反弹后连续4日回落。出院出舱人数为33173例，较昨日增124%。新增阳性中，社会面新增171例，前值217例，管控区域新增为12138例，前值15795例。全市社会面新增阳性下破200例。目前上海16区中崇明、杨浦、黄浦、嘉定、奉贤、青浦6区实现社会面清零，仅浦东、徐汇、宝山3区社会面超10例。

政策密集出台，改善投资者预期。1）先前我们提到，人民币汇率快速贬值时市场通常表现较差。4月25日，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。央行这一举动旨在释放外币供给，干预外汇市场供给情况，以保汇率稳定。4月26日应对媒体采访表示，近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。2）4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，释放消费潜力，促进消费持续恢复。4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，要统筹发展和安全两件大事，牢固树立底线思维。全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。

情绪极致压缩下，暴力反攻一触即发。1）4月25日，我们观测到，从汇率的快速贬值、股汇联动性上升，以及情绪指标（创业板指的5日实体阴线长度加总）超过9%来看，恐慌情绪已经接近极值。2）一季报收尾期渐近尾声，上海疫情防控见效，5月美联储议息会议前美债见顶回落，政治局会议前稳增长预期仍然饱和，关键的窗口期中各层面都在改善。3）另外，ERP显示当前市场配置价值凸显，从历史上来看，ERP对未来1年沪深300的收益率具有一定的指示意义。以10年国开债、沪深300在2022年预测净利润的ERP为7.25%，是2015年以来的最高值，超过2018年末与2020年2月。

曙光初现，疫情冲击修复下的四重奏。a.疫后消费复苏：1）居家消费；2）场景消费；b.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工；c.政策驱动稳增长：1）建筑施工；2）消费建材；3）地产开发；d.战略资源：1）粮食安全；2）能源安全；3）金属资源。

风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，疫情反复超预期。