4月25日，上证指数重挫逾5%，失守3000点，创下2020年7月以来新低。

盘后，券商中国记者采访了多位券商策略、宏观分析师，也收集了部分分析师的最新报告。记者注意到，部分分析师认为，目前市场已经处于底部区域，对于后市并不悲观，长期来看，在此时进行配置性价比颇高。

“现在，市场已经绝望了，资金随意放弃廉价的筹码，到了人弃我取的时候了。操作上，建议重仓者观望，低仓者逐步建仓，关注超跌个股，捡拾被错杀的廉价筹码。”一位分析师说道。

对于周一市场大跌的原因，分析师们认为国内疫情的反复是其中一个重要影响因素。部分重点公司(比如某逆变器龙头)业绩大幅低于预期，也引发了市场对相关行业基本面的担忧。此外，美联储缩表周期大概率开启、中美利差倒挂下，资金外流压力也是原因之一。

大跌源于多因素扰动

记者注意到，券商普遍认为，25日的大跌来自多方面因素的扰动，尤其是国内疫情的走势成为近期市场关注焦点。

国金证券宏观分析师段小乐认为，对于昨日大跌，市场的担忧来自三大方面：

1)国内疫情反复，各地疫情发散式暴发，当前原本是开工旺季，封城和物流阻塞对当前经济活动造成明显冲击，市场对二季度经济担忧增加;

2)国内疫情对部分产业供应链的影响较大，海外订单开始逐步转出中国，转向越南和印度等供应链畅通的东南亚国家，市场担心国内出口或低于预期;

3)时值财报季，部分重点公司(比如某逆变器龙头)业绩大幅低于预期，引发市场对相关行业基本面的担忧。

中信证券首席策略分析师秦培景认为，以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值、申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018年以来低点附近。主要指数的动态市盈率也已回落至2010年以来25%分位以下，其中主要蓝筹指数处于2018年以来10%分位以下。

秦培景认为，中国经济长期向好的基本面不会改变，当前指数中长期配置性价比凸显。预计全年稳增长目标不变，随着疫情影响减弱，季报披露结束，美元如期加息三因素落地，基建、地产和消费三主线在5月有望迎来同步复苏，中期修复行情渐行渐近，建议继续紧扣稳增长主线，坚定布局估值低位和预期低位品种。

开源证券策略首席张弛认为，当前市场基本面总体趋弱的态势没有变化，反弹的核心是流动性驱动。4月形势不容乐观的关键新增变量是：疫情。①疫情不仅进一步削弱了经济基本面预期;②疫情还将推升国内CPI预期，令中美实际利差收窄。③疫情会令服务业对资金的需求增大，导致活期资金流向实体，从而挤压金融市场的流动性。

张弛认为，展望5月。海外美债收益率上行叠加俄乌局势反复，仍会令市场情绪面波动，但“疫情缓解”才是关键，一旦疫情如期缓解：(1)国内流动性会继续增强;(2)CPI会再次回落;(3)中美实际利差有望再次扩张，人民币汇率亦将再次企稳;(4)国内货币政策重回“以我为主”——市场将重回3月的反弹逻辑，流动性驱动，风格仍将是成长。

中金公司观点称，周一市场回调是上周的延续，有内外部较为综合的因素，但可能以内部因素为主。海外主要央行的紧缩态势在继续，地缘冲突仍在僵持，海外主要股指在3月16日后有所反弹，3月底至今整体区间震荡，并未创新低。但中国A股及港股在小幅反弹后明显回调，A股已经创下年初至今新低，可能更受国内因素的影响。随着人民币汇率波动加大，近期市场对人民币汇率及潜在资金流向也更为关注，但增长预期才是更为关键的因素。

德邦证券吴开达等认为，周一股汇双杀背后的原因有两点：

首先，疫情反复下，复工复产缓慢。3月中旬以来全国新增+无症状超过10例的省市一直维持在10个以上，疫情冲击下经济活动势必受到影响。高频数据显示经济活动较为低迷，4月24日，2021GDP前10城拥堵延时指数的分位数仅处于过去3年的24%，10城客运量分位数为12%，航班计划数量处于最低值。部分上市公司一季报业绩出现下滑。出口端压力渐显。3月PMI新出口订单47.2%(前值49%)，进口同比转负，OECD综合领先指标高位回落。

其次，美联储缩表周期大概率即将开启、中美利差倒挂下，资金具有一定的外流压力。中央结算公司与上清所的数据显示境外机构持有的债券3月合计环比下降804亿元，另外，北上资金从3月至今合计净流出逾480亿元。

A股将迎反攻时刻

财通证券首席策略分析师李美岑认为，展望未来1-2个季度，市场越来越好，应当珍惜当前底部区域的“便宜时光”，A股有望迎接"诺曼底登陆"和“无限风光在险峰”的反攻时刻。

李美岑表示，当下正处于汇率预期压力大、股市存量博弈、流动性较悲观的阶段。加之疫情反复等因素影响，上证综指再次接近前期低点，投资者悲观情绪较为浓厚。本周是关键决断的一周，投资者关注的不确定性正在变得清晰：①4月份的政治局会议对于二季度经济和疫情防控的定调，稳定投资者预期。②一季报披露结束，投资者预期转向中报。③5月3号和4号，美联储议息会议，对于全年加息缩表节奏是否会“更鹰”，还是价格基本pricein。

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