2021年业绩低于我们预期

公司公布2021年业绩：收入9.4亿元，同比增长31.7%；归母净利润2.27亿元，对每股盈利2.98元，同比增长32.4%；综合毛利率42.6%，同比下滑0.49ppt，业绩整体略低于我们预期，主要是四季度疫情影响原材料供给和部分区域的收入确认。2021年单四季度实现收入2.4亿元，同比减少13.62%,环比3Q减少2.9%。全年业绩增长主要来源于数码喷印设备销售顺利，数码印花墨水销量增长较快。

发展趋势

公司数码喷印设备与墨水在海外市场保持较快增长。2021年公司实现海外收入3.4亿元，相比上年同期增加4,330万元，公司数码喷印设备与墨水在海外市场的竞争力进一步增强。公司双面精准对位印花设备在欧洲顶级品牌客户实现了稳定生产，超高速工业机通过欧洲认证后进入意大利市场。

公司持续研发投入，提升数码印花设备制造能力。数码印花设备方面，公司开发优化设备核心组件，研发制造特种纸基数码印花装备，开拓纸基材料打印等中低端数码印花市场。公司研发了超高速多通道扫描式喷墨印花设备，实现更高生产效率和更高精度效果，满足中高端客户需求。数码墨水耗材方面，公司采用技术协同和产能共享等方式加强与上游供应商合作，努力将公司打造成为国际一流的具备墨水自主研发能力的企业。

公司技术持续延展，带动下游自动化升级。公司深耕纺织印染市场，集中力量重点突破数码喷印在纺织印花、染色领域的技术与应用难点；公司通过参投方式推动数码纺织柔性快反供应链的落地蓝本，以数码喷印技术链接上下游，实现“数字化装备+智能化工厂+快反供应链＂纺织品规模化小单快反示范平台的构建。

盈利预测与估值

考虑到目前物流和上游供应压力，我们下调2022年收入7.5%至13.1亿元，引入2023年收入为18.5亿元。我们下调2022年净利润4.9%至3.6亿元，引入2023年利润为5.1亿元，2022/2023年净利润同比增长59.6%/41.8%。当前股价对应2022/2023年35.4倍/25倍市盈率。考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价27.7%至249元，对应52.3倍2022年市盈率和36.9倍2023年市盈率，相较当前股价有47.8%的上行空间。

维持跑赢行业评级。

风险

下游纺织客户削减资本开支，染料价格超预期上涨。