从“不败神话”到频繁破发，基金对于新股的态度正在发生明显转变。

一方面，作为打新市场的重要买方，新股的频繁破发使得基金的打新收益出现了明显缩水，打新热情也随之降温。为了降低新股破发对投资收益的影响，有基金选择不再参与打新，也有基金正在调整打新策略，积极应变。

另一方面，作为专业机构投资者，公募基金也承担着新股价值发现、合理定价的重要责任，从曾经的抱团压价到估值高企，注册制下的IPO市场化改革正在对公募基金的基本面研究和报价能力提出更高要求。

基金打新收益大缩水

自去年9月“询价新规”出台以来，A股IPO定价的市场化进程加速，新股破发的现象越来越普遍。特别是今年以来，在市场震荡和投资者情绪低迷叠加下，新股破发在近期再掀小高潮。

数据显示，截至4月22日，今年以来在A股上市的114只新股中，39只股票上市首日出现破发，破发比例超过了34%。4月以来，新股破发的情况进一步加剧，28只上市新股中16只出现首日破发，比例高达约57%。

作为网下打新的重要参与机构，公募基金的打新收益率也在这轮破发潮中大幅缩水。

上海某打新基金的基金经理向证券时报记者透露，一只规模5亿元左右的公募打新基金，往年的打新收益率大概可以贡献年化6%~8%左右，而今年他预计可能会降低到2%~3%。

华安证券金融工程分析师严佳炜测算了2021年11月以来的逐月打新收益，在新股全部入围的假设下，以网下A类投资者(公募基金及社保基金)平均中签率估计，2亿元规模账户在2021年11月打新收益为166.94万元，2021年12月打新收益为144.07万元，2022年1月打新收益为87.82万元，2022年2月打新收益为18.99万元，2022年3月打新收益为53.03万元，2022年4月打新收益为-10.04万元，打新收益逐月递减。

参与热情大幅下降

新股的频繁破发正在极大影响着投资者的参与热情，散户和机构投资者都在用自己的实际行动对新股破发现象作出回应。多位基金人士表示，公司旗下参与打新的账户有所减少，参与态度趋于谨慎，甚至有基金选择不再参与打新。

西部利得基金“固收+”投资部总经理、基金经理周平以数据举例称，“比如，我们最近看到的散户弃购新股金额创出新高的情况;再比如，从网下申购来看，高峰期参与询价账户数量达11500个，目前下降至7500~8000个左右，整体账户数量出现明显下滑;此外，投资者也开始对新股质地做出判断，部分新股参与账户数量甚至只有4000~5000个左右。”

诺德基金经理曾文宏也坦言，新股破发确实会对参与热情有些影响，“市场的报价在上行，中签率在下降，打新收益也在缩减，我们参与的产品数量总体变少了。”

严佳炜从公司层面、产品层面两个维度统计了近期基金对打新的参与度。

从基金公司层面来看，近三个月(即2022年1月至今)，参与度高于90%的基金公司有57家，与一个月前的跟踪数据对比(2021年12月~2022年3月18日，参与度高于90%的基金公司有85家)，基金公司打新参与度下降速度较快。

从产品层面看，主动权益型基金近三个月打新参与度中位数为83.12%，询价入围率为64%，“固收+”基金近三个月打新参与度中位数为71.43%，询价入围率为62.5%，部分“固收+”基金已经率先退出打新市场。

在过往很长一段时间，打新都是“固收+”基金、指数增强基金等增厚收益的重要方式，而面对新股频频破发，不少基金不得不改变投资策略，且这一改变已经在刚刚披露的一季报中得到了印证。

例如，某“固收+”基金在刚刚披露的一季报中表示，由于新股破发成为常态，打新收益明显下滑，适当提升了股票仓位中枢，股票结构也从低估值蓝筹，变化为以必需消费、地产产业链以及新能源产业链上供需紧张的行业为主的配置，从依靠打新到增加股票底仓的主动选股和进攻性来增厚收益。

再比如，FOF一般会通过两个层面参与打新，一是配置打新基金或“固收+”基金，间接获取打新收益;二是构建股票底仓，直接参与新股申购。

但在今年一季报中，某FOF产品写道，“因为新股频频破发，本基金已经将组合中拟进行新股申购的股票底仓进行减仓，同时赎回新股策略基金。”此外，部分风格稳健的养老FOF早在去年末就开始减少新股申购，某养老FOF在去年四季报中就写道，“四季度，考虑到打新收益下降，本基金不再参与打新，逐步将底仓股票转换为权益基金。”

打新追求“有效入围”

当然，规避打新只是部分基金基于产品定位、投资策略所做出的个体性选择，更多的基金仍然选择了迎难而上、积极应变。但“询价新规”后愈发市场化的新股定价，无疑对公募基金的基本面研究和报价能力提出了更高要求。

周平表示，自询价新规后出现首批新股破发，公司就敏锐意识到新股收益不再是无风险收益，新股入围率也不再是越高越好，并第一时间提出了“追求有效入围”的策略要求，即未破发新股的入围率要尽可能高，破发新股的入围率要尽可能低，公司也以此作为新股团队的考核标准。

“新股频繁破发决定了必须要追求有效入围，而追求有效入围是有难度的，需要我们对新股市场和新股标