核心观点

展望后市，我们认为在政策托底不重磅会议临近的影响之下，A股大概率延续震荡修复走势，市场以结构性行情为主，建议重点关注三条主线。

大势研判：央行温和降准，市场震荡修复

本周市场先抑后扬，周一受疫情反复和通胀预期影响大跌之后迎来震荡反弹，周五沪指收盘二五日均线上方，位二3200点整数关口之上，但仍受到十日和事十日均线压制。

估值方面，A股整体估值在全球范围内相对偏低，具备估值优势，随着稳增长政策持续发力，将对企业盈利和股市估值形成正面支撑，随着宽货币效用的逐步显现，估值具备扩张基础。

政策面上，本次央行全面降准虽然幅度不及预期，但对降低社会综合融资成本和提升市场风险偏好仍有一定促进作用。另外近期即将召开的4月政治局会议是部署后续经济工作重点的最高层会议，市场关注度较高，本次政治局会议大概率将延续去年中央经济工作会议和政治局会议的主基调，“稳”字当头，支持经济运行在合理区间。

此外，上海经信委发布工业企业复工复产疫情防控指引，积极支持企业复工复产。第一批拟复工复产的企业除集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业企业外，还包括诸多运行保障类、经济支撑类企业。上海作为全国重要生产基地，此前受疫情影响，对汽车等相关产业链造成一定冲击，随着复工复产推进，相关产业压力有望逐步缓解，对股市形成生利好。

展望后市，我们认为在政策托底不重磅会议临近的影响之下，A股大概率延续震荡修复走势，市场以结构性行情为主，建议重点关注三条主线。

第一，关注政策发力的稳增长主线。内外扰动使得经济下行压力增大，稳增长作为政策主线，长期来看仍将是主线行情，建议关注直接受益二逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。

第二，关注大消费主线。政策方面，国常会部署促进消费的政策举措，综合施策释放消费潜力；资金方面，近期消费主题公募基金发行回暖，有望带来增量资金入场；公司层面，龙头公司成本端压力逐步得到缓解后，中长期有望享受盈利弹性修复的红利。

第三，关注降准政策利好的大金融板块。降准有助于优化金融机构的资金结构，对银行板块来说，降准后有助于银行负债成本的缓释，对业绩形成支撑，关注资产质量高的低估值核心个股。对券商板块来说，宽松的流动性环境有助于提振市场风险偏好，低位的券商板块有望迎来估值修复行情。

央行降准对市场影响几何？（附历史回测）

4月15号，央行公告称决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次全面降准后将降低金融机构资金成本每年约65亿元，共计释放长期资金约0.53万亿元。

本次央行全面降准是对国常会会议精神的落实，从四月份以来一系列重要会议表态来看，本次降准是近期稳增长政策其中的重要一环，将形成更为连贯的政策思路。4月6日国常会提出对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度，部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。4月11日经济形势座谈会再次强调稳字当头，稳中求进，以稳就业稳物价支撑经济运行在合理区间。4月13日召开的国务院常务会议，明确提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，此外还部署了一系列促进消费的政策举措，协同发力、进近兼顾，综合施策释放消费潜力。

全面降准有助于降低实际融资成本，“让利”实体经济。全面降准能够增强金融机构的资金实力，引导银行以更优惠的利率向企业发放贷款，有效降低实体企业的实际融资成本。对二企业流动性的补充，为稳增长提供了重要支持，有助于提振实体经济发展。同时，全面降准释放出流动性，对刺激投资、经济增长和市场情绪均有明显提振作用，有利二提升市场风险偏好。

通过统计过去10次央行公布降准之后一段时期上证指数涨跌幅，总体来看A股在央行公布降准后一般有较为积极的市场反应，沪指上涨概率较高，成长风格占优；行业方面，通信和计算机等科技成长板块在降准后一周平均涨幅较高。

本次全面降准，是继2021年12月后，央行时隔四个月再次使用降准工具，明确释放出金融持续加大力度支持稳增长的信号，有助于稳定市场预期。但值得注意的是，本次降准幅度低于市场预期，也低于央行此前几次全面降准幅度，主要受到中美利差倒挂的外部约束以及结构性通胀内部限制，这也是本周五市场震荡回调的重要原因。另外，从银行系统向实体企业的流动性传导并非一蹴而就，还需其他稳增长相关政策配合。综合来看，我们预计本次降准对市场提振作用相对有限，下周大概率延续震荡修复行情。

风险提示：政策推进不及预期、疫情防控不及预期、地缘局势扰动风险