本报告导读：

疫情影响之下，公司一季度业绩仍然实现同比增长，彰显了公司多业务线的经营韧性。

目前创新业务及海外业务增长动力较足，将持续为公司贡献增长动力。

投资要点：

维持“增持”评级。考虑到疫情等宏观因素对公司业绩有一定程度的影响，我们下调公司的业绩预测，预计公司2022-2024年的EPS为2.06元（-0.17元）、2.45元（-0.23元）、2.81元，目标价下调至51.5元（-15.4元），对应2022年25倍PE，维持“增持”评级。

业绩符合预期，同比增长彰显公司经营韧性。市场有观点认为，受经济形势与疫情影响，上游芯片及镜头类产品2021Q4销售量下滑，因此预判公司2022Q1业绩增长压力较大。我们认为公司业务线广，镜头与芯片采购的波动仅反映部分产品的销售情况。公司业绩验证了我们此前的判断，2022Q1营收同比增长18%，净利润同比增长5%，在疫情影响与去年高基数压力之下，公司仍实现了业绩的同比正向增长，彰显了公司的经营韧性。

多业务线各具增长动力，单一因素不足以影响公司业绩。公司的五大业务中多数仍具备较为清晰的增长逻辑：创新业务占比已达15%，其高速增长对整体业绩的带动已较为明显；此外，海外业务将受益于海外疫情政策的逐步放开，PBG有望受益于政府开支的增加，EBG受益于企业数字化转型的趋势不变。市场较为关心的SMBG业务需求波动不足以影响公司整体业绩的增长，在各业务条线增长推动之下，公司有望继续保持稳定的增长态势。

催化剂：创新业务体量持续增加；萤石、机器人等业务分拆上市。

风险提示：疫情影响加剧风险；全球宏观经济波动风险。