独占广东X波段相控阵气象雷达市场背后，纳睿雷达究竟依靠的是什么样的“地缘优势”?答案或许是：资金、股权和“旋转门”……

一笔蹊跷的股权进退，将纳睿雷达与广东省气象部门隐秘的关联推向台前。

2019年12月，广东省气象局旗下的广东天文防雷工程有限公司(以下简称“天文公司”)成为纳睿雷达的股东，欲搭IPO的财富快车。然而10个月之后，天文公司却紧急“下车”。

此时，纳睿雷达的基本面已发生重大变化，上市亦在筹谋之中，公司陆续引入大量外部投资机构，估值急速提升。天文公司却以定向减资的方式退出，分文未赚，有悖基本的商业逻辑。

这只是纳睿雷达与当地国资的关系之一。时钟拨回到8年前，纳睿雷达(前身为“纳睿达”)2014年在珠海落地后不久，当地国资背景的珠海金控高新产业投资中心(有限合伙)(以下简称“珠海金控”)、珠海高新创业投资有限公司(以下简称“高新创投”)，即向公司提供了合计3000万元、为期5年的委托贷款。5年后，珠海金控及高新创投旗下的珠海港湾科宏创业投资有限公司(以下简称“港湾科宏”)两家机构以较低的价格成为纳睿雷达的股东。

雁过留痕，风过留声。监管层不断追问的是：作为“过客”的天文公司，其定向减资的异常举动究竟有何动机?外界也在关注，放弃巨大收益退出是否造成国有资产流失?这和纳睿雷达的业务及上市进程有何深层关联?天文公司早前增资是否有背书意味?

除天文公司的异常进退外，纳睿雷达业务和产品的个中细节，也是监管层关注的焦点。

国资进退悬疑

天文公司放弃巨额浮盈涉嫌国有资产流失

纵观纳睿雷达的发展史，当地国资及气象部门旗下企业的资金支持及联袂入股，显然为其提供了极佳的属地化发展“养分”。而这，或许是纳睿雷达产品在广东市场一枝独秀，并维持高毛利率的“核心竞争力”之一。

其中，最值得深究的是，天文公司为何“闪进闪退”，其定向减资的非常规退出操作背后，隐藏着怎样的深层动机?

天文公司蹊跷放弃浮盈

急流勇退为哪般?

纳睿雷达最早引入的外部股东为当地国资。

2019年12月，珠海金控以300万元参与纳睿雷达增资，获得1.5%股权，对应公司估值2亿元，与员工持股平台的入股价一致。紧接着，珠海高新区国资办旗下的港湾科宏，以约421万元认缴增资，持有纳睿雷达1.6%的股权，对应估值2.63亿元。

因为有2014年给纳睿雷达合计3000万元的委托贷款在先，所以珠海金控与港湾科宏用与员工持股平台几乎一样的价格入股，可以理解为投桃报李，逻辑上是很通的。

同在2019年12月，天文公司紧随其后，以1250万元认缴增资，持有纳睿雷达1%股权，对应公司估值为12.5亿元。值得注意的是，按照纳睿雷达选取的上市标准，其预计市值不得低于10亿元。也就是说，天文公司的入股有着特殊的估值分水岭意义。

据公开资料，天文公司的控股股东为广东省气象公共安全技术支持中心，该中心是广东省气象局下属的事业单位。

但这笔“划算”的增资交易，居然在纳睿雷达的“估值上升期”戛然而止。2020年9月，天文公司的股东广东省气象公共安全技术支持中心作出了《股东决定》：同意天文公司放弃继续增资纳睿公司的权利并通过减资方式退出，以其实际向纳睿雷达支付的增资款400万元作为减资对价。10月，天文公司退出股东名单。

彼时，外部投资机构正蜂拥而入，纳睿雷达的估值也不断攀升。

纳睿雷达实控人SULINGLIU(刘素玲)的父亲刘世良，在2019年9月至2020年10月，陆续实施了约20笔股权转让，引入了景祥鼎富、格金广发、前沿产投、农银高投、至远叁号、毅达创投等20多家投资机构，套现4亿多元。据记者计算，景祥鼎富2020年5月入股时纳睿雷达的估值为24.3亿元，2020年7月万联广生、天泽中鼎等入股时的估值约36亿元，2020年8月至远叁号、天禾大健康入股时估值达38亿元。

2020年8月，天文公司持股比例经稀释后为0.947%，参考当月机构的入股价格，天文公司所持股权对应价值约3600万元。天文公司初始投入1250万元，10个月后估值骤增到3600万元，账面浮盈相当丰厚。

为何天文公司放弃“香饽饽”?纳睿雷达的回复解释，因天文公司无法按期履行出资义务，需承担违约责任，经其股东同意并经与发行人协商一致，天文公司通过原价减资方式退出。

“这太荒谬了。价值3600万元的股权，因几百万元增资款项无法缴足，就减资退出了?通过股权转让退出，完全可以获得非常可观的收入。”有投行人士表示。

定向减资未见评估程序

涉嫌国有资产流失

回顾天文公司的股权进退，可谓“急着进来，急着出去”。一个细节是，2019年12月26日，纳睿雷达通过股东会决议，同意天文公司入股。12月27日，上述增资事宜就完成了工商变更登记。

首轮审核问询时，交易所对天文公司的增减资予以重点关注，询问其与公司重要客户获取是否存在关联等。公司以程序合规等理由，认为本次增减资均属市场行为，与公司重要客户获取不存在关联。

但这番说辞显然无法打消疑虑。

3月16日，证监会发出注册阶