2022年一季度市场大幅度下跌。我们认为主要原因来自三个方面：第一，过高的大宗商品价格导致生产成本过高，企业整理盈利出现向上游转移。特别是俄乌冲突爆发之后，原油和天然气价格大幅度上涨，也带动了煤炭等能源价格上涨。第二，国内疫情反复，导致长三角、珠三角等经济重要区域受到了较大的干扰。

制造业盈利受到了显著的影响。第三，美联储加息也导致外资流出，市场风险偏好下降。

进入2季度，当前工作重点在防疫的基础上做好稳增长。我们认为市场逐步进入寻底的过程中。从高层部署来看，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。人民银行、银保监会和证监会分别学习金融委专题会议精神。国常会也反复强调稳增长成为当前的主线。

在中央的层面，从经济货币政策来看：切实振作经济，财政货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。从地产政策来看关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。从资本市场和国际市场来看，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。在地方的层面，各地对房地产政策相继放松，稳增长相关的基建板块也逐步得到表现。

因此，我们在2022年二季度，我们将仅有的煤炭主线扩展到三条：第一，煤炭能源主线；第二，稳增长的地产基建主线，以及相关的银行建材主线；第三，通胀逐步上行带来的农业主线。

除此之外，考虑到疫情即将见顶，出行产业链将存在明显的反弹机会，我们也建议投资者布局。

我们推荐中证800银行指数、中证全指建筑材料指数、中证农业主题指数、中证旅游主题指数作为配置对象，投资者可以选择追踪他们的银行ETF（159887.SZ）、建材ETF（516750.SH）、农银ETF（159825.SZ）和旅游ETF（159766.SZ）等指数投资工具进行布局。

风险提示：经济超预期下行，疫情失控，俄乌冲突失控