A股整体：估值小幅下降，分化减弱。A股整体估值中位数小幅下降。截至2022年3月31日，全部A股市盈率（TTM）中位数为31.9倍（剔除负值口径），前值为34.4倍。当前估值水平处于自2000年以来的17%历史分位数附近，前值为28%。A股整体估值水平偏低，低于2000年以来整体估值的历史中枢（43倍）。2022年3月，A股主要宽基指数估值程度也出现了不同程度的下降，估值分化程度略有缩窄。

基金重仓股：相对估值有所下降。我们选取了股票型基金中的普通股票型基金，混合型基金中的偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金等4种主动型基金。2022年3月，基金重仓股TOP100的估值水平大幅下降，相对市盈率有所下降，但目前相对估值仍处于历史较高水平。

行业：医药生物估值分化度持续缩小。从A股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，28个一级行业市盈率呈指数分布，25个一级行业历史分位数低于历史中枢，22个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%。休闲服务行业估值的市盈率处在历史较高水平。28个一级行业之中，16个一级行业的相对市盈率在历史中枢之下。4个一级行业高于90%。国防军工、通信、计算机、综合等四行业相对估值较高，采掘、钢铁、纺织服装等行业相对估值较低。

全球主要指数估值跟踪。美股标普500与德国DAX领跑全球主要股票指数市盈率。相较之下，沪深300指数与恒生指数市盈率较低，处在全球市场中偏低的位置。

风险提示：俄乌局势尚未落定，美联储加息次数超预期，局部地区短期疫情反复风险等。