本报告导读：

国常会适时运用货币工具加大实体经济支持；全球最大建设集团之一；股权激励22-24年扣非净利CAGR≥12%；铜钼矿净利30亿，铜产能或增70%提供业绩弹性。

投资要点：

维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%。

维持目标价9.25元，对应2022年7倍PE。

Q1新签增84%其中基建增94%大超预期，全球最大建设集团之一充分受益基建发力。1）未完合同额45453亿（+22%）保障倍数约4。2）22年Q1新签6057亿元（+84%），两年CAGR+34%，三年CAGR+25%。其中基建5434亿（+94%），勘察设计119亿（+158%），房地产开发72亿元（-28%），其他业务283亿元（+39%）。3）前两月新开工项目计划总投资增长62.8%，新开工项目个数同增1.1倍。公司占国内城轨交通道岔市场60%/钢构桥梁60%/城轨交通供电产品50%市场份额。

铜和基建地产稳增长提供业绩弹性，股权激励提供业绩确定性。1）全球最大的多功能综合型建设集团之一。2）矿山保有资源/储量铜约830万吨/钴约60万吨/钼约65万吨行业领先，21年权益净利30亿（约占11%）。

3）表内基础设施运营项目36个，运营期8-40年之间。4）股权激励要求22-24年扣非净利CAGR≥12%，ROE≥10.5%；大股东拟增持1.5-3亿元。

5）21年地产销售收入占5%/毛利占10%，受益地产政策边际回暖。

经济下行压力仍大稳增长政策将继续加码，旺季基建投资加速驱动PE和业绩双升。(1)3月综合PMI产出指数48.8%比上月下降2.4个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所下降。(2)国常会强调咬定全年发展目标不放松，稳定经济政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施。银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。(3)国常会指出要适时灵活运用货币工具，加大对实体经济的支持。加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

风险提示：宏观经济政策超预期紧缩、国际化经营风险等