投资要点

1.中国海洋石油为全球最大的纯上游油气公司,主要业务为原油、天然气勘探、开发、生产和销售。2018年至2021年,公司分别实现营业收入2277.1亿元、2331.99亿元、1553.73亿

元和2461.11亿元,净利润分别为526.75亿元、610.45亿元、249.56亿元、703.07亿元。

2.油气产量稳定增长,叠加桶油成本持续降低,双管齐下提升公司盈利能力。中国海油积极推行“增储上产”计划,预计到2025年公司年度净产量将达到7.3亿桶油当量,油气产量增加

将带动公司业绩规模进一步扩大。另一方面,公司全面开展降本提质增效行动,积极降低桶油成本,巩固成本竞争优势。

3.国际油价持续攀升,支撑公司业绩强势上行。作为上游油气勘探、开发和生产企业,公司盈利水平随油价变动呈现波动趋势。近期国际油价屡破近年新高,公司有望受益。中长期来

看,“碳中和”背景下石油供给端可能先于需求发生显著收缩,供需紧张背景下油价中枢或将明显抬升,有望提振中国海油盈利水平。

4.“碳中和”趋势下,公司低碳转型值得期待。开展海上风电等新能源业务及加大天然气开采力度,是中国海油低碳转型策略的主要落脚点。公司计划在“十四五”期间获取5吉瓦

~10吉瓦海上风电资源和5吉瓦陆上风电及光伏资源,到2025年,中国海油对新能源业务的投入将占年度资本开支的5%~10%。

5.中国海油此次A股发行拟募资350亿元加码油气田项目开发。随着募投项目陆续建成运营,中国海油的油气储量和产量规模将大幅提升,有望进一步增强公司主营业务竞争力。

2022年3月31日，中国海洋石油有限公司(股票代码：600938，股票简称：中国海油)正式启动招股，将成为继中国石油之后的第三家回归A股上市的石油公司。

中国海油刊登首次公开发行(A股)招股意向书，拟发行29.9亿股。依托人民币股份发行，中国海油将在维持国际发展策略的同时，通过股权融资进入中国内地资本市场，融

资渠道将进一步得到拓展，资本架构逐步完善，资本实力及流动性将大大增强。

中国海油主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产和销售，是中国最大的海上原油和天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。作为一家老牌红筹公司，

公司1999年8月成立，2001年2月在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上市，2013年在多伦多证券交易所挂牌上市，在此时点回归A股市场，将更好地满足公司

资本支出需求，保障国家能源安全。

中国海油此次回归A股上市，是继《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》发布后受理的首只拟登陆A股的红筹大盘股，将充分受益于A股资本市场拥抱优质红筹企业的

政策红利。

据招股书披露，中国海油此次拟募资规模为350亿元，其中300亿元用于油气田项目开发，50亿元用于补充流动资金。其中油气田项目开发包括圭亚那Payara油田开

发项目、流花11-1/4-1油田二次开发项目、圭亚那Liza油田二期开发项目等8个项目。未来随着募投项目陆续建成运营，中国海油的油气储量和产量规模将大幅提升，

有望进一步增强公司主营业务竞争力。

油气储量规模稳定增长

长远发展基础夯实

中国作为富煤、贫油、少气的国家，对石油和天然气的依存度较高。根据Wind数据，2020年中国石油进口量达5.4亿吨，进口依赖度高达81%;天然气进口量为13

66亿立方米，进口依赖度为41%，二者均未能达到“十三五”规划目标。保障能源安全和推行“增储上产”计划迫在眉睫。

作为全球最大的纯上游油气公司，中国海油积极响应“增储上产”政策要求，加大勘探开发力度，表现抢眼，公司油气资产规模稳步增长，持续保持全国石油增量的领军地位。公

司油气净产量从2011年的3.32亿桶油当量增长至2021年的5.73亿桶油当量，创历史新高，较2011年增长72.59%(见图1);油气储量从2011年的

31.90亿桶油当量增长至57.28亿桶油当量，同比增长79.56%(见图2);由此带动营业收入增长至2461.11亿元。

石油和天然气资源是油田勘探开发生产行业发展的根本基础。从资源储备来看，中国海油资源储备充足，遍布国内外多个地区。在国内，公司主要通过自营作业及以产品分成的形

式与合作伙伴合作，在渤海南海西部、南海东部和东海等区域进行油气勘探、开发和生产活动，并在陆上进行非常规油气勘探、开发和生产活动。与此同时，中国海油在印尼、澳

大利亚、尼日利亚等地完成多项资产收购，涉及页岩油气、油砂、天然气、煤层气等多种非常规油气。2021年，中国海油共有14个新项目投产，其中“深海一号”超深水大

气田成功投产，将助力南海万亿方大气区建设，渤海油田建成中国第一大原油生产基地，将为公司中长期产量增长夯实基础。

在“增储上产”、“加大海上油气开发力度”等政策支持下，中国海油牢牢把握油气上产主线，加快推进产能建设。2021年公司资本支出高达887亿元，较上年增长11.

6%，有力支撑增储上产。未来三年，中国海油产量目标分别为6亿桶~6.1亿桶油当量、6.4亿桶~6.5亿桶油当量和6.