在市场胶着之际，万亿公募广发基金副总、顶流基金大佬刘格菘罕见发声。

3月24日下午，顶流基金经理刘格菘现身一场直播交流会，刘格菘针对今年A股市场的震荡变化指出，市场波动之际部分资金的交易行为，加剧了部分板块的回调。

刘格菘直言，尽管市场信心恢复尚需时间，但复盘过往市场，每一轮大幅下跌后，优质股票都能提供比以往更具吸引力的买入机会和投资回报率。因此，在深度回调后在市场磨底阶段，没有必要继续悲观。

磨底阶段别放大悲观预期

今年开年后，A股和港股市场整体经历较大幅度的回撤，这几乎是所有投资者和基民最为关心的问题。

对此，广发基金副总经理刘格菘认为，市场回撤反映了市场担忧的几个预期：一是对今年宏观经济增长的预期，市场普遍认为现在还处于宽信用未完全发挥作用的阶段;二是担忧海外尤其美联储加息的影响;三是俄乌冲突导致的国际环境不确定性，以及能源价格快速上升，对未来全球成本上涨的压力比较担忧。四是资金面方面，当市场出现波动时，部分资金的交易行为加剧了某些交易拥挤板块的回调。

券商中国记者注意到，在这一轮回撤中，不少投资者情绪较为悲观，这种情绪的蔓延在过去一段时间影响了市场的信心，也是造成前期市场连续调整的一大因素，情绪何时能够恢复如初?刘格菘表示，每一轮市场调整，其实都会带给投资者担忧和焦虑的情绪，此前市场所处位置体现了多重利空叠加的影响，包括宏观经济预期、疫情反复、海外加息、俄乌冲突等等。

“我觉得这个位置或许已经反映了我们能想象到的大部分悲观预期，往后看，还有什么能影响到资本市场向下的预期?目前来看非常少。”刘格菘强调，在这个位置，我们没有必要放大自己的悲观情绪、恐慌情绪。反而应该静下心来思考我们选择的行业，包括中国具备比较优势的产业，方向、基础有没有变化，如果没有变化，有没有必要在这个位置继续悲观下去?

这位万亿公募的基金经理直言，每次市场出现极端调整，往后看一年、两年左右的周期，也许都是不错的布局机会。他认为，目前市场情绪比较悲观，在这种环境下，其中会有一些优质资产被错误定价，随着上市公司一季报逐渐披露，大家对成长性比较好、景气度比较高的行业也会进一步恢复信心，市场的悲观情绪也会出现变化。

高景气行业杀跌中存在错误定价

前不久，国家金融委召开专题会议强调有关部门要积极出台对市场有利的政策。刘格菘认为金融委会议给了市场比较明确的预期。目前市场仍处于磨底的过程，因为微观结构没有修复过来，市场的悲观情绪尚未完全扭转过来，市场缺少增量资金。接下来要做的就是等待产业方向，投资人会去研究上市公司一季度业绩表现，包括跟踪二季度的高频数据进行验证，从而在那些景气度比较高的行业中发现“真成长”。

“我个人理解，当前的情况和2018年10月比较像，当时在经历了比较长一段时期的调整后，10月份迎来政策底，11、12月经历磨底的过程后，2019年、2020年、2021年权益市场都有比较好的表现。”刘格菘分析认为，4月份上市公司一季报披露后，投资人会循着上市公司业绩表现寻找一些值得配置的资产。经历年初以来的调整，部分优质资产已经具备比较好的投资价值。

刘格菘曾多次在季报和年报中强调寻找需求扩张的行业，这也是刘格菘在过去数年间在长期业绩上获得丰厚回报的驱动力，那么，具体反映在基金经理的选股投资上，这种方法是如何展开的?

他解答说，虽然市场中做成长方向的基金经理有很多，许多基金经理都重点关注行业的景气度，一方面是景气度对上市公司和行业短期成长速度的拉动作用，另一方面是景气的持续周期;如果两者都具备，这个板块往往具备比较好的投资价值。

但是问题的关键在于，究竟哪些指标可以前瞻性观察景气度?刘格菘复盘了很多行业过去十年的表现，发现供需格局中长期的趋势性变化会导致景气度的变化。广发基金的投研团队往往会从产业链角度深入研究板块供需格局，在什么样的供需格局下景气度会有持续性向上的阶段呢?第一是需求处于快速扩张而且可以持续的阶段;第二是供给格局比较稳定，需求扩张的红利不会被行业新进入者或者国外产业链的公司所分享。如果具备了这几个条件，从供需格局角度分析，景气度的持续性是可以期待的。从这个方向看，只要通过深入分析抓住了供需格局的变化，就可以前瞻性把握景气度的变化。

刘格菘表示，他的投资框架是沿着产业链中长期投资的思路出发，争取把符合投资需求的每个行业的供需格局都研究一遍，根据高频数据的验证和基金经理的逻辑判断，从中寻找性价比最好的产业。在此基础上，投研团队再进行产业链的深度调研，全面覆盖上中下游的公司，从产业层面验证基金经理的判断，同时也向企业家学习，看企业家对行业的判断跟投研团队自己的逻辑判断是不是一致，基金经理是过于乐观还是过于悲观。根据实地调研再来修正方法和判断，选出性价比较高的行业进行中长期投资。

而在价值投资方面，他认为价值投资里面有很多方法论，有些人是做性价比高、景气度高的板块，做行业轮动，有些投资人