中国移动上市带动2022Q1平均募资额环比再度提升，破发频现2022Q1打新收益不及预期

理想情况下，2022Q1A/B/C类账户打新收益分别235.23/173.85/125.13万元，较2021年同比下滑超5成。

新股发行估值及首日涨幅周期性变化显著，买卖双方博弈日趋加剧

新规后新股发行估值及首日涨幅呈周期性变化，随着买方博弈加剧，新股发行估值始终处于高位，离散化出现的破发对发行估值下移的影响减弱，批量化的破发出现仍会对当周询价中枢产生向下压力。

网下机构打新逐渐由“逢新必打”向“优选个股”转变，A类账户择股表现相对更优

2022Q1注册制板块打新参与账户数环比下降，一是由于打新收益相对薄弱情况下新增账户数量减少，另一方面是由于机构转变投资策略开始选择性参与个股打新。2022Q1A类投资者在科创板、创业板未破发项目上的平均参与账户数均显著高于破发，同时在科创板未破发项目中的平均入围率较破发项目的平均入围率高出约13个百分点，A类账户的选股表现相对较好。

全面注册制依旧可期，100%入围率下，5亿规模产品2022全年AB类账户打新收益增厚率约2.85%

理想状况，中性预测下，5亿规模AB类账户100%入围下的打新收益率预计为2.85%，2亿规模C类账户100%入围下的打新收益率预计为1.97%。