核心观点：

事件：中国巨石发布2021年报，公司全年营收197.07亿元，同比+69%，归母净利润60.28亿元，同比+150%，扣非净利润51.50亿元，同比+165%。

产能释放叠加行业高景气，量价齐升公司业绩创新高。2021年公司归母净利润60.28亿元，同比+150%，业绩创历史新高，背后来自行业高景气下盈利能力提升及公司自身产能释放：（1）2021年玻纤行业整体处于高景气周期，据卓创资讯，2400tex缠绕直接纱全年均价同比+37%，G75玻璃纤维电子纱全年均价同比+88%，行业持续高景气下公司全年毛利率45.31%，同比提升11pct。（2）公司实现粗纱及制品销量235.28万吨，同比+13%，电子布销量4.40亿米，同比+16%，量扩张背后是公司产能持续释放。

展望2022年，公司产能释放+玻纤粗纱行业景气度韧性值得期待。预计2022年点火5条粗纱线合计产能60万吨，预计22年玻纤新增产能同比减少。能耗指标限制下，供给扩张放缓，我们认为2022年玻纤供需整体仍偏紧。（2）公司预计在2022年陆续投产桐乡智能电子线3线（10万吨电子纱+3亿米电子布）、巨石埃及12万吨粗纱项目、巨石成都15万吨粗纱项目。

公司核心竞争力持续在加强，资金充沛，超额利润分享方案兑现，“十四五”的巨石成长性值得期待。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.57/1.79/2.09元，按最新收盘价计算对应PE分别为10.3/9.0/7.8倍，给予公司2022年PE为15x，对应合理价值为23.57元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情反复，下游需求不及预期，行业新增供给超预期。