公司动态

公司近况

3月18日晚，公司发布第三期员工持股计划：10名核心高管和其他员工合计77人参与认购，来源是2021年9月~11月以集中竞价回购的611万股（占总股本的0.76%），成交均价32.73元/股，股份认购价27.73元/股（董事会召开日收盘价），不设立业绩考核目标，存续/锁定期为36/12个月。总资金需求1.58亿元，员工自筹和融资比不低于1:1。

评论

员工以市价参与认购，公允且合理：员工持股计划认购价无明文规定，可按市价、一定折扣甚至零对价实施，价格折扣通常设立业绩考核目标。公司共实施三次员工持股计划，历次认购价格均为市价（董事会召开日收盘价或前20个交易日股票交易均价），第二期股份回购的成交均价和员工认购价为16.33元/股和31.39元/股。第一期股份回购的成交均价和员工认购价均为19.09元/股（已于2019年9月存续期满出售完毕并终止）。

核心高管大比例参与认购，股权结构不断改善：公司股权结构分散，无实际控制人，第一大股东/董事长袁金钰不参与实际经营，管理上采用职业经理人制度，形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海，以及副总裁高海明/财务总监徐佳等为主的核心高管团队。截至2021年底，董事长持股11.8%，核心高管合计直接持股1.56%，间接持股10.06%（新余恒顺通-施红阳/李有云/李宇/郭海为股东；方位成长10号-19名核心高管构成的持股平台）。2021年11月30日公告董事长拟转让2.48%股权给方位成长10号，截至2021年年报已转让1.93%。此外，公司核心高管均参与历次员工持股计划认购，认购比例为27.13%/69.5%/74.91%。

精密小尺寸电感龙头，短期业绩承压，长期以自动化助力下游应用持续创新升级：公司精密小尺寸电感全球领先，在材料开发、工艺积累和设备定制化等方面建立深厚的护城河。立足叠层、绕线、一体化和LTCC（低温陶瓷共烧）四大工艺储备，将终端应用从消费电子拓展至汽车电子、新能源等领域，大力推动传统终端方案创新和工艺自动化升级，我们看好公司的长期发展。短期来看，1Q22仍为需求淡季，行业仍处于库存消化期，我们预计手机和消费类需求有望逐季回升，全年汽车电子、基站类产品维持高增长。

盈利预测与估值

我们维持2022/2023年收入预测56.6亿元/70.0亿元，净利润预测9.0亿元/11.2亿元。当前股价对应2022年/2023年P/E23倍/19倍。考虑到1Q22需求淡季影响短期业绩，我们下调目标价16.7%至35元，维持跑赢行业评级，对应2022/2023年P/E38倍/30倍，较当前股价36.0%涨幅。

风险

手机需求不及预期；汽车客户拓展不及预期；PCB业务经营不及预期。