事件描述

大全能源发布2021年年报,2021年公司实现收入108.32亿元,同比增长132.23%;归母净利润57.24亿元,同比增长448.56%;其中,2021Q4实现收入25.27亿元,同比增长51.52%;归母净利润12.51亿元,同比增长128.95%。

事件评论

2021硅料涨价,满产满销下业绩出众。2021公司硅料产量为8.7万吨,同比增长12%;销量7.5万吨,同比微增1%。根据硅业分会数据,2021年度国内多晶硅产量约48.8万吨,公司对应期间的多晶硅产量占国内多晶硅产量的17.75%。其中,2021Q4产量2.4万吨,销量1.2万吨,主要源于12月产业链价格博弈行业硅料实际成交量少,公司销售节奏受到一定影响,增加1.2万吨库存。盈利方面,2021Q4硅料不含税均价21.7万元/吨,环比上涨超20%,同时工业硅采购价5.5万元/吨左右,环比涨幅超200%,使得单吨成本接近8万元/吨;此外预计新产能爬坡期及年末费用的增加亦增加部分成本;综合来看,2021Q4单吨净利10.7万元/吨左右,环比微降,2021年全年硅料单吨净利7.6万元/吨左右,满产满销下带动公司2021年实现利润57.24亿元,同比增长448.56%。

2022Q1单吨净利环比继续提升,业绩亮眼。根据前期公告中披露的2022Q1经营数据,公司2022Q1产销预计分别为3.1-3.2万吨和3.7-3.8万吨,0.6万吨差值来自2021Q4硅料惜售引起的库存增长,在Q1硅料环比降价的背景下完成去化。产能方面,公司原有8万吨产能保持满产满销,新疆4B项目于去年12月建成,目前基本实现满产,1月出货0.28万吨,2-3月出货预计均在0.3-0.4万吨水平,基本实现满产。价格及盈利方面,2022Q1预计公司硅料含税均价在23.5-24.0万元/吨,环比小有下降,工业硅粉含税采购价格约2.5万元/吨,环比下降超50%。据此计算2022Q1单位净利在12-13万元/吨。在此背景下,预计实现利润45-48亿元,同比增长约700%,环比增长约270%。

展望2022年,业绩高增明确,半导体等领域加强布局。预计2022年公司产销规模分别达到12.0-12.5、12.5-13.0万吨左右,同比增速有望达50%-60%。同时2022年硅料紧俏依然,全年均价有望维持在18-20万元/吨的高位,公司业绩高增明确。2023年得益于包头一期10万吨年中投产,公司总产能有望达到22-23万吨,龙头地位进一步提升。此外,公司加大研发力度,并与内蒙古包头市人民政府签订战略合作框架协议,除了传统光伏级硅料之外还布局半导体级硅料(一期千吨级,二期2万吨级)、工业硅(30万吨级)、有机硅(20万吨级)等领域,实现硅产业的平台化,保障未来持续的竞争力和利润增长。

预计公司2022-2023年实现利润126、84亿元,对应PE为9、14倍,继续重点推荐。

风险提示

1、硅料价格低于预期;

2、贸易摩擦加剧。