核心观点：

华鲁恒升公布2022年1-2月主要经营数据。经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入53亿元左右，同比+75%左右；实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右，同比+110%左右。

2021年业绩实现同比大幅增长，2022年1-2月再续高增长：（1）2022年1-2月华鲁恒升主导产品价格同比增长：我们认为主要因在“双碳”政策下，公司布局的周期品行业进入门槛整体抬升，价格波动幅度有望收敛。（2）华鲁恒升碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产：我们认为公司新能源新项目推进顺利，战略成效显著。

新能源、新材料项目储备丰富，与现有业务一体化、柔性生产优势显著。

华鲁恒升已成功研发电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品，30万吨碳酸二甲酯（DMC）、草酸等项目顺利也投产。公司现已成为DMC行业龙头，有望逐步切换为新能源解决方案提供商。公司尼龙6等新材料项目，既是基于公司现有业务的一体化延伸，又为公司发展打开全新局面。

荆州第二基地值得期待。荆州基地在土地、煤炭指标、能源指标等方面为公司争取了宝贵的发展机遇。荆州位于浩吉铁路与长江水道黄金交汇处，具有得天独厚的多式联运优势，利于华鲁恒升荆州基地的煤炭原材料供应。另外，浩吉铁路和长江黄金水道铁水联运，进一步优化运输结构，激活联运比较优势。新基地一期项目总投资不少于人民币100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，为后续产品打下坚实基础。

盈利预测及投资建议。预计2021-2023年华鲁恒升EPS分别为3.43、3.65和4.08元/股。我们维持公司合理价值51.52元股的观点不变，对应2021年业绩15倍PE估值，维持“买入”评级。

风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动等。