投资要点

事件：

3月10日，公司发布2月经营数据。2022年2月公司实现签约面积48.3万平方米，同比减少36.8%；实现签约金额100.64亿元，同比减少41.5%。

点评：

销售金额和面积同环比下滑。2月单月销售金额和面积同环比下滑，签约面积48.3万平方米，同比减少36.8%，环比减少31.5%，较19年同比上升25.0%；签约金额100.64亿元，同比减少41.5%，环比减少33.6%，较19年同比上升21.2%；销售均价20836元/㎡，同比下滑7.5%，较19年同比下滑3.0%。

拿地保持谨慎，主要布局一二线城市。2月新增1宗地块，拿地总建筑面积7.8万方，拿地总金额4.63亿元，拿地楼面均价5903元/㎡，拿地金额占销售金额比重4.6%。

从21年3月至22年2月近12个月来看，按拿地金额计算，一二线城市占比65.7%，三四线城市占比34.2%，拿地聚集一二线，尤其是一线占比27.9%。

拿地金额排名前五的城市为：上海（15.97%），南京（9.53%），南通（5.76%），广州（5.29%），宁波（4.84%）。

保持央企融资优势，供给侧改革下将迎来更大发展机会。3月3日发行1笔10亿3年期中票，利率3.20%，1笔7.1亿5年期中票，利率3.55%。此外，公司三道红线持续达标，截至2021年6月末，剔除预收账款的资产负债率为60.26%，净负债率34.74%，现金短债比1.35。保持融资优势，财务稳健，供给侧改革趋势下，公司将迎来更大发展机会。

投资建议：公司开发与运营并举，融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。看好公司中长期投资价值。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2022年EPS为1.31元、1.41元，以2022年3月9日收盘价计算，对应PE分别为10.8倍、10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：大幅收紧购房杠杆资金，调控政策超预期严格，信用风险加剧。