业绩快报分析：2021全年扭亏为盈，疫情致使Q4业绩承压。公司发布2021年业绩快报，2021年度公司预计实现营业收入61.5亿元，同比增长16.49%；预计实现归母净利润5,568万元，上年同期亏损5.0亿元，扭亏为盈。预计Q4实现营业收入14.3亿元，同比下降16.35%；预计实现归母净利润-6,941万元，上年同期为5,901万元。

Revpar恢复至2019年同期75%水平，推荐关注后续恢复节奏。21全年RevPAR较2020年上升20.2%，约为119元，恢复至2019年同期水平的75.3%。21年前三季度整体RevPAR分别为94/148/124元，Q4由于北方各地频繁出现零散疫情，叠加北京冬奥会前疫情防控趋严，Q4酒店经营及利润水平有所承压，但阶段性疫情反复不改长期恢复趋势。

开店数量创历史新高，结构持续改善。2021全年共开店1,418家，较去年同期增长约56.0%，完成2021年计划开店1,400-1,600家的经营目标，且为历史新高；Q4单季度开店575家，环比增长76.9%，展店速度提升。公司着力发展云酒店模式，截至Q3，轻管理酒店占比为23.2%，较20年底上升6.6pcts，扩张迅速。公司亦重视中高端市场，10月成立首旅安诺酒店管理公司，原温德姆大中华区总裁刘晨军挂帅上任，助力公司开拓奢华酒店市场。

30亿定增落地，多元化业务助力发展。2021年12月，公司30亿元定增落地，其中21亿元用于酒店扩张及装修升级项目，进一步深化全国布局、提升服务品质。2021年9月，公司发布如LIFE俱乐部，并推出会员专享的首免全球购平台，为会员提供住宿以外的新价值，也增加了新的盈利增长点。

投资建议：公司加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，公司有望充分释放业绩弹性。预计公司2021-2023年归母净利润为0.6/9.0/12.3亿元，对应EPS0.06/0.91/1.25元，对应动态PE483.9/30.2/22.1倍。

风险提示：新冠疫情反复；新开店数量不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。