“稳中求进”的政策取向

2022年GDP增长目标为5.5%左右，超市场预期。政府工作报告中要求“经济增速仍需保持在合理区间，2022年经济增长目标定为5.5%左右，超出当前市场预期（WIND一致预期5.23%），也较过去两年5.1%的复合增速水平有所抬升。

“稳中求进”是2022年经济工作的政策取向。

货币政策方面，继续强调灵活适度，保持流动性合理充裕。自2021年年底的中央经济工作会议之后，货币政策已有所放松，政府工作报告中对于货币政策的描述一以贯之，要求货币政策工具为实体经济提供更有力支持。

财政政策保持积极。今年财政赤字率拟按2.8%安排，虽然较去年下降0.4pct，但考虑到特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上。拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，考虑到去年“发而未用”的专项债，可用专项债总规模将有显著增加。

超预期的经济目标有望缓和市场对经济的担忧

政府工作报告有望提高市场对于经济预期。自2021年12月以来市场在一系列政策利好的背景之下表现相对较弱，对经济的信心不足是重要原因之一。历史上看，我国经济增长目标大多能够实现，微观层面上政策的加速发力也将是重要支撑。整体来看市场对于经济的担忧或将得到缓和，结构上政府支出将是重点。

历史规律来看，“两会”前后市场表现较强。从历史上看，两会之后市场上涨的概率也相对较高，在“稳增长”诉求较高的年份更为突出，今年或也将不例外，两会之后市场有望有更强表现。

地缘政治风险对A股的影响或并不长久，市场有望回归主线。整体而言，俄乌冲突或将是一场有限范围内的战争及更大范围内的制裁，对于A股的影响主要限于风险偏好层面上，实质影响不大。在短期的脉冲式影响之后，国内市场有望回归主线，国内的政策支持对于市场仍然有重要意义。

政府工作报告中蕴含的投资主线

政府工作报告中关于行业及产业的政策表述或蕴含着资本市场的投资主线。主要包括：1、“稳增长”相关的行业；2、扩大内需方向的相关行业；3、增强制造业核心竞争力的相关行业；4、“碳达峰碳中和”目标下的相关行业；5、数字经济相关行业等。其中稳增长和消费或最为值得关注。

主线一：稳增长。预计2022年财政将继续发力，历史上“稳增长”板块在财政发力期间多有不错表现。建议首先关注有望直接受益于稳增长发力的传统基建行业，包括建材、银行、地产等行业；其次关注光伏、风电等新型基建。

主线二：消费。政府工作报告中对于推动消费恢复，在需求和供给两个方面都提出了诸多支持政策，消费有望在2022年显著恢复。建议关注三个方向，一是白酒、医药等业绩确定性高，且属于消费配置的基础行业；二是受益于消费补贴与刺激政策的家电、新能源汽车等行业；三是有望受益于疫情消退的线下消费行业，包括旅游、航空等。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、地缘政治危机持续发酵。