基本结论

俄乌局势升级下，对全球超级通胀和中欧关系的影响怎么看？

1）俄乌局势升级，能源等商品价格是否会持续上行，进而引发美国等国家的超级通胀，甚至导致美国在下半年陷入滞涨。实际上，这是对全球市场产生长期持续冲击的关键因素。从美国五大页岩油公司2022年资本开支计划可以看出，在油价高企过程中均普遍提高今年资本开支计划。其中整体资本开支增速达23%，是2015年以来增速的次高点。去年页岩油产量超预期下行，当前随着油价上涨，美国页岩油公司现金流充沛，资本开支有充足的现金流支撑，美国页岩油增产存在超预期的可能，油价上涨或供给压力。

2）俄乌冲突之下，叠加中国和立陶宛在台湾问题上的争端，中欧关系如何演进？分歧是否会加大？会不会影响中国企业在欧洲的业务？这也是俄乌局势升级下市场关注的焦点。但是从近期中欧相关高层表述来看，当前中欧之间仍在加强沟通。此外，中国和欧盟峰会将于4月1日举行，中欧领导人的会晤将对中欧关系注入新的正能量。此外，自2020年底中欧投资协议谈判完成后，当前协议在欧洲议会进行批准生效阶段，今年中欧峰会的召开或加快协议生效进度。

梳理全国两会政府工作报告，“低碳化、智能化、数字化”是今年甚至是未来一个阶段都是我国高质量发展中政策指引和内生发展的主要方面。今年政府工作报告中，明确提出“有序推进碳达峰碳中和工作”、“增强制造业核心竞争力”、“促进数字经济发展”。在稳增长和经济转型的双重任务之下，“低碳化、智能化、数字化”相关领域的政策力度或进一步加大。具体包括：煤炭清洁利用、风光电基地规划建设、专精特新、信息基础设施、5G规模化应用和产业数字化等领域。

市场观点：当前俄乌局势仍不明朗，原油等能源价格信号相对紊乱，当前应对市场波动的较好策略是静观事态走势。中期来看，市场情绪仍处在相对低点，可以更加乐观一点。由守转攻阶段，A股或将迎来中小成长时刻。防守思路下低估值是优选，但后续在“内无忧，外无患”的背景下A股由守转攻时，低估值板块难有相对收益，即便是带有稳增长属性的基建板块。因为从历史来看，基建板块的相对收益与行业ROE关联性并不强，基建板块历史上大幅的超额收益主要来自主题机会，比如2014-2015年的一带一路。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪。

行业配置：新能源板块的企稳回升，左侧布局TMT硬科技，关注券商短平快机会，逐步关注航空机场和餐饮酒店以及商务消费等困境反转机会1）当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化，企稳回升或是大概率事件。最近披露的年报预告，板块内公司均普遍实现了高增长。

尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高，存在业绩低于预期的潜在风险。但目前来看，平稳渡过业绩考验的概率较大。

2）TMT是预期差较大的板块，特别是TMT中偏向硬科技的板块，如通信、计算机等。首先，行业景气保持稳定向上；其次，板块估值基本处在历史底部区域；此外，新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链：汽车智能化产业链、5GtoB端应用、产业数字化、华为产业链等。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件