2022年两会看点

政协第十三届全国委员会第六十四次主席会议和十三届全国人大常委会第三十二次会议分别建议/决定将于3月4日和3月5日召开全国政协十三届五次会议和十三届全国人大五次会议。结合当前的国内外增长和政策环境，我们认为在两会期间主要关注以下几大看点：

1）“稳增长”政策方向。去年底的中央经济工作会议提出2022年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，稳增长为2022年经济工作的主要方向，去年底至今各地区部门积极制定推出并落实稳增长相关政策。我们建议在两会期间，关注政策落实尤其是在货币政策进一步应对、财政预算、新一轮减税降费、包括保障性租赁住房在内的房地产良性循环、新老基建等领域的可能进展。

2）注重高质量发展。在中国不断强调“高质量发展”背景下，中长期领域的探讨和落实，包括：1）深化供给侧结构性改革畅通国内大循环；2）扎实推进教育公平、医疗、乡村振兴、消费升级等共同富裕相关议题；3）在关键技术领域，如科技体制改革三年行动方案和实施基础研究十年规划的落实；4）促进产业升级，提升制造业核心竞争力，支持“专精特新”企业发展；5）发展数字经济，如“东数西算”工程等启动实施；6）坚持绿色发展，继续落实碳达峰碳中和长期目标；7）国企改革三年行动的胜利收官；8）区域发展的平衡性协调性，推动区域一体化发展；9）扩大高水平对外开放，如推动共建“一带一路”高质量发展；等等。在资本市场层面，建议关注：10）全面实行股票发行注册制，以及从资本市场维度支持和引导资本规范健康发展，发挥资本作为生产要素的积极作用。

3）十四五规划及2035年远景目标逐步落实及部署。中央及地方、各部委陆续发布并落实十四五规划及2035年远景目标，其部署的重点工程项目、已完成和计划施行的工作可能会受到市场持续关注。

4）两会期间可能安排及重要事项：如政府工作报告、总理答记者问环节、两会期间各部委（如发改委、财政部、国资委、央行、证监会等）对相应领域政策改革方向的具体表述，等等。

资本市场在两会前后可能表现相对积极

后市无须过度悲观，历史上资本市场在两会前后可能表现相对积极。从历年情况来看，两会期间A/H市场大多呈现较积极的表现：A股市场（上证综指）在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为3.3%/4.3%；港股（恒生国企指数）在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为0.4%/5.3%。其中涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较为亮眼。从今年市场整体表现来看，年初至今尽管“稳增长”风格跑赢市场，中国市场整体表现并不佳，但相比全球还算彰显韧性。

背后内外部的原因较为综合，“惊险”接二连三，包括海外紧缩预期、俄乌局势影响、中国自身“稳增长”政策效果尚未明显显现等因素。结合当前经济增长面临的压力以及“稳增长”政策落实力度的逐步加大，我们认为中国市场可能在去年年底到今年上半年依次经历“政策底、情绪底、增长底”，政策底已经相对明确；“情绪底”可能在二季度中左右，如果地缘、疫情等不再继续超预期，可能会逐步确认，后续随着稳增长政策逐步落地，“增长底”可能在一季度到二季度左右逐步出现，后续对大市无须过度悲观。

从结构上看，相比年初至今“稳增长”相关板块跑赢，后续风格可能逐步趋向均衡。成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段；“稳增长”板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。两会期间重点关注可能受益于政策预期以及中长期实现高质量发展的相关行业和主题，建议关注：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居等）、券商等；2）2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、医药、互联网、农林牧渔、酒店旅游等；3）前期受抑的成长风格包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，逐步进入“逢低吸纳”阶段。