拟定增引入紫金矿业并签署战略合作协议，目标环保及新能源业务协同。公司公告非公开发行预案，拟以6.93元/股向紫金矿业发行1.19亿股，募资总规模8.23亿元。此外，公司亦与紫金矿业签署战略合作协议，围绕：1.环保侧：冶炼厂、燃煤锅炉大气治理，海内外矿山环境综合治理，包括尾矿资源化、矿山修复等，以及膜法提锂、矿山碳捕集碳减排技术等；2.新能源侧：光伏风电EPC建设运维、锂电新能源等。伴随公司引入紫金矿业战投，公司治理结构将得到优化，且双方业务协同优势显著，围绕矿山资源化利用亦符合国家对再生资源要求。

三大业务模式相辅相成协同增长，期待战投协同效应释放。公司现已形成“高端装备制造、EPC工程服务、环保设施运营”三大业务协同发展格局，2021上半年环保高端装备制造达32.4亿元（同比+14.9%）；EPC工程服务实现收入11.55亿元（同比+108.1%）；运营项目实现收入2.99亿元（同比+98.2%）。期待紫金矿业协同订单持续释放。

加码布局固废危废项目等非气环保项目。截至2021H1，公司在手焚烧产能5300吨/日。公司积极在浙江、山东、江苏布局工业危废处理业务，在手危废处置产能21万吨/年，其中在运产能9万吨/年。此外公司在水治理、智能输送等领域不断突破，2021年上半年公司新增合同66.31亿元，同比增长32.67%，在手工程合同达215.43亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司2021-23年归母净利润分别为9.2/11.1/13.7亿元，当前股价对应PE分别为10.80/8.93/7.28倍。公司为大气治理龙头企业，期待战投协同效应释放，带动业绩高速成长。

给予22年15倍PE，合理价值为15.61元/股，维持“买入”评级。

风险提示。电厂大气治理订单大幅下滑；非电领域需求释放低于预期；工程施工低于预期；现金流及回款不及预期；融资环境恶化。