本报告导读：

公司拟向1230名激励对象授予2.16亿股限制性股票，授予价格4.29元/股，第一、第二次解锁期分别为12个月、24个月。

投资要点：

维持“增持”评级。维持公司2021-2023年EPS为1.3、1.33、1.34元的预测，维持公司目标价11.42元，维持“增持”评级。

高比例限制性股票激励落地。公司公告拟向1230名激励对象授予2.16亿股限制性股票，占公司当前总股本的10%，达到股权激励的上限。拟授予价格为4.29元/股，以2020年公司员工总数7468人计算，本次激励对象占公司总人数的16.47%。本次激励分12、24个月两期解锁，解锁条件分别为：公司层面2022、2023年加权平均净资产收益率不低于20%且不低于对标公司的70分位水平；个人层面个人考评分值高于60分（含）。我们认为高比例的限制性股票激励将加强员工与公司的利益共享，进一步提升公司内部的治理结构。

股权激励持续进行，经营管理能力不断提升。公司分别在2012、2018年进行过股权激励，激励股票总数占当时公司总股本的比例分别为10%、9.33%，激励有效期分别为5年3年。公司股权激励的政策一以贯之，有效解决了“为谁而干”的问题，公司经营管理能力不断上升，成本控制能力持续领跑钢铁行业。

公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。当前钢铁行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生成长。公司采取独特的低成本扩张战略，通过外延式并购不断输出管理，实现产能扩张与价值创造，我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

风险提示：宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。