投资要点：

废气治理业务覆盖面板与半导体，盛剑环境有望随晶圆厂扩产迅速成长。盛剑环境是专注于泛半导体工艺废气治理系统解决方案的提供商，主要产品为废气治理系统及设备，以定制化的生产模式为主，具体包括研发设计、加工制造、系统集成及运维管理。主要客户包括中芯国际、华虹半导体等，SEMI数据显示，2020年至2024年全球将新建或者扩建60座12英寸晶圆厂，同期还将有25座8英寸晶圆厂投入量产，公司有望随下游扩产迎来业绩放量。

考虑当前环保项目关键原材料如聚四氟乙烯供应链持续紧张采购成本高企，公司调整募投项目投入资金。公司审慎评估电子级化学品储罐内衬板已不具备投资条件，后续不再实施，项目调整后预计减少泛半导体工艺设备PFCS污染物处理装置（L/S）200套、泛半导体洁净室EHS处理装置（LOC-VOC）150套、电子级化学品储罐内衬板15000m2的年生产能力。3300万元资金将投入资金缺口较大的新技术项目。

环保政策利好加剧行业竞争，加大技术研发投入有利于扩大公司竞争优势。公司新技术项目主要包括泛半导体废气治理超低排放系统解决方案研发，VOC治理高性能浓缩吸附材料，电子级化学品供应及混配系统技术研发，电子级化学品回收及再生技术研发4个方向，期望通过研发新技术、新工艺、新产品实现市场份额扩大与盈利水平提升。

盈利预测和投资评级公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显，随着下游半导体晶圆厂不断扩产，公司有望持续受益。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.79/2.77/3.73亿元，增速分别为47%/55%/35%，对应PE分别为30X/19X/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示半导体行业投资不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；公司市占率降低；原材料价格大幅提高等。