近日，江西证监局将监管聚光灯对准一篇《天干地支在择时中的应用初探》研究报告以及背后的券商分析师，引发市场对分析师这一专业群体，以及其出具的专业性、功能性较强的研究报告进行重新审视和思考。
天干地支原是中国古代预测天象以及纪时的一种方法，也是周易命理学的基础要素。然而，证券分析师却利用天干地支纪历分析股票市场走势，研究方法不专业审慎，研究结论不客观科学，不禁令市场哗然，其到底是证券分析师，还是证券“风水师”?
众所周知，证券分析师的主要工作应是调研和分析证券市场信息，以研究报告等形式向投资者发布，作为投资者投资决策的参考之一。从某种意义上讲，证券分析师就是资本市场的专业信息中介，在增强市场信息透明度，提高市场效率，甚至发现欺诈、防范舞弊等方面发挥着独特作用。
但现实情况似乎有些变了味。回顾过去一年分析师的研究报告，不难发现一些共性的问题：
其一，千篇一律的“买入”，寥寥无几的“卖出”。照理说，证券研究报告包括“买入”“增持”“减持”“卖出”四个评级，但真正面世的基本都是“买入”“增持”评级的研报，鲜少看到“卖出”“看空”。据统计，超九成研报旗帜鲜明建议“买入”或“增持”。2021年，“卖出”评级研报仅5篇。由此不得不引人深思，究竟有多少是深思熟虑、多少是熟人效应。
其二，盈利预测多偏高，每逢年报必下调。从盈利预测情况看，被“打脸”的情形并不少见。就分析师对沪市公司2020年度盈利预测来看，有盈利预测的633家公司中，年初的盈利预测与实际偏离度均值竟然超过70%，年中的盈利预测与实际偏离度均值也近50%，直至年末即将成绩尘埃落定了，相关偏离值才降至30%以下。例如方大炭素，年初有分析师预测2020年度净利润为19亿元，此后，年中小幅下调至17.6亿元，年末再次大幅下调至5.8亿元的预测值，而实际净利润则为5.5亿元。于是，“净利润基本符合我们的预期”这一惯用口径派上用场。
其三，股票覆盖有选择，普遍报喜不报忧。再看研报覆盖的股票情况，锦上添花比比皆是，一旦出现负面情况，就成了沉默的大多数。昔日的保千里也曾是机构“座上宾”，但公司爆雷后，分析师们都不再发声，更没有专门撰写报告下调评级或提示风险。
其四，报告论据不充分，空有结论少分析。照理说研报结论事关投资者的“钱袋子”，必须要讲求逻辑严谨、论据充分。但现实情况是，一些表述不甚严谨、缺乏论据支撑的研报却在市场中滥竽充数。有的明显夸大其词，虽然凸显了公司的宏伟蓝图，但缺乏清晰的实践路径。某券商曾在杭萧钢构的一份研报里提及公司“深入布局雄安新区核心区域”“受益雄安新区建设”，但实际上公司并没有在雄安新区设有分支机构或承接相关项目，该券商也因此受到监管处罚。还有的研报，草率地抛出目标股价，但估值依据却一笔带过。
国外的月亮是否比国内圆?并非如此。2000年之前，美国分析师行业同样乱象丛生。此后，通过制定法律、自律规则以及市场化协议等，逐步重塑了美国市场的证券分析师研报秩序。具体而言，《公平披露规则》《萨班斯法》等出台，强化了研报部门的利益隔离，并要求分析师和相关机构强制披露可能存在的利益冲突。尤其是2002年美国证监会、纽约证券交易所、纳斯达克以及北美证券管理者协会一起对证券分析师利益问题进行调查，涉及摩根士丹利等多家头部券商，并将证券分析师与投行业务的利益关系进行重新梳理，包括重新建立分析师的薪酬体系与考核体系，与投行业务建立隔离墙等，同时要求证券公司购买独立分析师的研报，让投资者可以借此清晰地比较券商提供的研报与独立研报的差异，从而独立判断。市场生态由此转变，根据美国官方报告披露，1996年至2000年，证券分析师发布的买入评级与卖出评级比例为35:1，而2003年这一数字变为3:1。
相比之下，我国不少分析师在独立性上似乎还有所欠缺，因此才会出现上述看似不合理、渐成行业潜规则的情形。甚至有市场人士调侃分析师，“横眉冷对股民指，俯首甘为工具人”。这背后大致有三个层面的原因。
首先，这与A股单边市场的特征密不可分。截至2021年末，沪深两市两融余额1.83万亿元，其中融资余额1.71万亿元，占流通市值的2.29%，融券余额0.12万亿元，占流通市值0.2%，融资融券差额高达1.59亿元。卖空市场规模过小直接导致分析师的“卖出”报告缺乏足够的受众，“买入”报告的价值要远超“卖出”报告，从而促使分析师对所覆盖的股票、覆盖的时间都有明显的选择性和倾向性。只选择有上涨空间的股票进行覆盖，在股票评级的分布上就表现为“买入”和“卖出”的严重失衡。
其次，直接诱因或是证券分析师的盈利模式。证券分析师赚的是基金公司等机构佣金分仓的钱，而不是销售研报的钱。在此背景下，基金公司对证券分析师的业绩考核具有实质上的话语权，因而当基金公司在市场上有所行动之时，则需要分析师们发挥“辅助”作用。除此之外，“唯新财富论英雄”也成为分析师行为的“指挥棒”，“新财富”是否榜上有名与分析师的“帽子”“票子”挂钩，而排名的高低则由机构投资者评选，
