2021年底，农业农村部印发的《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》明确，着力构建“2+4”现代畜牧业产业体系，重点打造两个万亿级产业，其中包括生猪养殖业产值达到1.5万亿元以上。

仅就产值而言，生猪行业要远高于家禽、奶业、肉牛肉羊等其他产业。而与万亿产值相对应的，却是来自从饲料到养殖，再到屠宰、肉制品加工的全产业链风险管理需求……

幸运的是，生猪期货的上市和稳定运行，价格发现、套期保值两大功能正在逐步发挥。

2022年1月8日，大商所生猪期货上市1周年，期间全市场持仓量从初期的1.8万手逐步增加至今的超过10万手，去年12月初的峰值更是一度达到12.1万手。

另一边，来自生猪产业链的企业也在尝试和学习，包括牧原股份、温氏股份在内的行业龙头均已参与生猪期货。

来自大商所的数据显示，共有2500多家单位客户(不含资管、特法客户)参与期货交易和交割，90余家养殖企业申请了套期保值资格。

当然，一些现实问题同样存在。近期21世纪经济报道记者调研走访过程中，多家养殖企业反馈，虽然过去一年生猪期货快速发展，但是当前的市场容量仍显不足，这使得部分大型企业的风险管理需求，并不能得到完全满足。

一般而言，期货新品种上市初期追求稳定运行，可视作为市场参与者理解、学习的“过渡期”。此后，随着产业链参与度的不断提升，新品种变成老品种，最终走向成熟。

“稳定运行”目标达成

生猪期货，是国内上市的首个活体交易品种。

这决定了，交割环节与其他期货品种的不同。另一方面，生猪期货的成功稳定运行，无疑也为肉牛、肉羊等其他品种的上市积累了不少经验。

而就生猪期货过去一年的市场表现来，基本达到了新品种上市第一阶段“稳定运行”的目标。

先说上述差异较大的交割环节。2021年9月5日，生猪期货完成首次交割，卖方以牧原食品股份有限公司等养殖企业为主，买方则包括了永安资本、辽宁爱普罗斯和重庆万州蓝希络等。

截至2022年1月7日，生猪2019、生猪2111两个合约共交割54手。

这意味着，活体交易品质的全业务流程成功完成闭环，相关规则制度及流程设计得到了市场的全面检验。

而衡量期货合约成功与否的关键，还包括了成交、持仓、成交持仓比等指标，这决定了期货品种“人气”的高低。

其中，最为基础的是持仓量。2021年5月生猪期货加速下跌，价格端的剧烈变化吸引产业投资者快速介入，此后生猪期货整体持仓量从5月下旬的2.2万手，一路上升至同年12月8日的12.1万手。

截至目前，生猪期货持仓总量仍然维持在10万手以上水平。

相比之下，成交量在追求稳定运行的目标，和维持较高交易成本的限制下，尚未出现显著“放量”的情况。

具体表现，同样以2021年5月为界。5月之后，伴随着持仓规模的增加，生猪期货成交量快速攀升，单日成交量高点达到10.3万手，日均成交量维持在3万手上下。

而就衡量合约活跃度的“成交持仓比”来看，生猪期货多数时间在0.2至0.4倍区间波动，明显低于其他交投活跃的成熟品种。

于新品种而言，这是正常现象，至于后期提高合约活跃度并非难事，完全可以通过降低保证金、交易费用等方式来实现。

更为重要的是，生猪期货的价格有效性，也经过了市场各方的检验。

衡量指标有二。一是价格发现，对此有业内人士指出，“当(生猪)现货价格1月份高企时，期货价格呈现贴水，而当现货价格6、7月份跌入谷底时，期货价格呈现升水，这给生猪行业的生产和消费企业提供了良好的价格指引。”

二是期货、现货价格的一致性。

继续以上述首次交割为例，交割配对日为9月1日，当天生猪2109合约结算价为13450元/吨，即13.45元/公斤，当周全国22省市生猪平均价为14.09元/公斤，相差十分有限。

而在交割前两周，生猪2109合约结算价还超过16元/公斤，此后受交割月临近影响，期货价格快速向现货价格回归。这一特性和价格变化，亦保证了生猪期货、现货两个市场的有效联动。

整体上看，生猪期货上市第一阶段稳定运行的目标，已经基本达成。

政策强化期货现货连接效果

新品种的成熟是一个产业链参与者从拒绝到接受，以及交易、交割制度不断完善的缓慢过程。

与其他期货品种相比，生猪产业链参与者众多，除了牧原股份等超大型养殖企业外，还云集了大量的中小型养殖企业和个体养殖户，如何增加产业客户风险管理的渗透率、覆盖度，以更有效地服务实体产业是首要考虑的问题。

来自大商所的数据显示，共有2500多家单位客户(不含资管、特法客户)参与期货交易和交割，90余家养殖企业申请了套期保值资格。

这一参与度，于期货新品种而言，已经十分可观。其背后，则是交易所层面为贴近产业所作出的多项政策“微调”。

对于牧原股份这类交易、持仓需求较大的龙头企业而言，大商所提供了产业客户专用的套期保值额度，从而在严控风险的前提下，满足了大型养殖企业对期货市场的套保需求。

对于中小养殖户，交易所则通过引导机构重点服务中