海通证券荀玉根

看好岁末年初跨年行情窗口期

岁末年初的跨年行情是最好窗口期，A股或将迎来长牛中的整固。这并不改变我国长期股权投资时代的大趋势，短期的波折是积蓄长期上涨的动力，正如《道德经》中所述：“曲则全，枉则直”。

2021年A股指数振幅创历史新低，2022年市场振幅有望扩大，岁末年初行情可观。三大因素支撑我们看好春季行情：一是宏观政策宽松，从宽货币走向宽信用，地产政策积极微调;二是当前ROE尚处在回升周期中，预计ROE上升将持续至2022年一季度;三是上年11月至次年3月历来是躁动行情的窗口期。

对于2022年全年，我们认为需降低预期。2019年初我们提出，随着产业结构转型和居民资产配置向股市迁移，A股或将类似1980年代美股开启长牛。但是长牛并不意味着没有波动，长牛中的回撤每3到4年可能出现一次，背景是投资时钟处于滞胀阶段。2019年开启的这轮牛市已经历三年上涨。展望2022年，A股或将迎来长牛中的休整，扰动因素包括：通胀制约利率、ROE周期性回落等。

配置上，我们建议重点关注三条主线：一是随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退，大金融行业有望迎来修复;二是硬科技行业基本面较好，股价表现强劲，新能源车产业链未来几年有望维持高景气，阶段性消化估值需要等市场环境改变;三是当前消费行业盈利、基金配置均处在低位，往后看消费板块的基本面有望回暖，性价比将改善。2022年值得关注的结构性亮点有二：一是受益于涨价的铜和猪产业链条上的企业，二是疫情受损行业(航空、机场、旅游)困境反转。

广发证券戴康

2022年预计将走向

2021年的“镜像”

结构上，我们预判2022年在五个特征上将走向2021年的“镜像”：

一是，大类资产或将呈现商品上行趋缓、股市下行压力增大、美债利率上行的组合，整体表现预计是2021年的“镜像”。

二是，2022年进入产能扩张“下半场”，但却遭遇企业盈利“下行期”，2022年盈利上的“供需缺口”将过渡到潜在的“供给过剩”。

三是，2022年“双碳稳信用”周期开启，将修复2021年的结构性信用分化。“一加一稳”的双碳信用格局，将形成2021年结构性紧信用的镜像。

四是，从2022年盈利环境和金融条件来看，将略有利于大盘风格。如果进一步综合各宽基指数、各市值区间的盈利预测与动态估值，我们倾向于判断2022年的市场风格很难形成“一边倒”态势，市值风格走向均衡。

五是，2021年的行业表现脉络，最显著特征为“上游好于中下游”。2022年基于PPI-CPI剪刀差收敛、供需缺口逆转、信用周期“一加一稳”，行业配置视线将更多移向“中下游”的线索。

行业配置上，我们建议关注PPI-CPI传导受益的白电、食品加工等;“双碳”宽信用主线的轨交、绿色建筑、绿电运营商等;“供需缺口”或“供需共振”的新能源材料和军工;以及新兴赛道景气分化受益的新能源车、光伏组件、半导体设备等。

招商证券张夏

A股整体

可能呈现“前稳后升”的态势

2022年，居民资金向“含权理财”转移的趋势仍在，但在流动性明显宽松之前，增量资金入市节奏较前两年有所放缓。一方面A股流通市值明显增大，A股的换手率中枢将会保持相对较低状态。另一方面，机构重仓的股票估值处在历史较高的位置。A股的行情将会呈现从喧嚣到平淡的态势，仍有局部的结构性的投资机会，但是幅度可能很难像过去三年一样的波澜壮阔。

节奏方面，2022年宏观经济形势或呈现前低后稳的态势，出口面临高基数下的下行压力，投融资需求有待稳增长政策进一步推出，企业盈利增速在上半年保持下行态势，触发逆周期政策更加积极，新增社融增速有望在三季度前后转正，带来盈利预期上行，届时A股将迎来新一轮上行周期的起点。因此，A股整体可能呈现“前稳后升”的态势，类似“√”。

市场风格方面，2022年虽然在新兴产业上仍有很多投资机会，而“专精特新”、趋势向上的新兴行业中小公司也有获得较高收益率的机会。但整体来看由于企业盈利增速处在下行的趋势，整体环境更有利于业绩相对稳定的大盘股，大盘风格有望占优。价值和成长风格则可能更加均衡，呈现轮动的特征。

行业配置方面，围绕“逆周期”政策发力的低估值修复，以及顺应新科技产业趋势的“顺科技”TMT是核心布局思路。一方面，经济增长的三重压力之下，稳增长政策有望推出，可布局“流动性改善”“稳社融”“新(能源基建与数字)基建”“稳地产”“促消费”等方向。另一方面，以AIoT为代表的新一轮信息技术革命正在孕育，自动驾驶、工业互联网等局部趋势正在加速;消费端，随着科技巨头涌入，“元宇宙+AR”产业化正提速。因此科技领域可关注AIoT应用落地(智能驾驶+工业互联网)以及“元宇宙+VR”。

民生证券牟一凌

2022年充满机遇

2021年，信用条件收紧，经济增长放缓，而宏观杠杆率的下行幅度已经超越了2018年。在这样环境下，全市场看似并未下跌，但疫情发生以来的估值已经明显压缩，回到了2019年底水平。能源主动转型下，传统周期的盈利贡献与新能源的估值