投资要点：

1、国产骨科器械领域头部企业受益行业发展。国内人口老龄化背景下骨科手术量不断提升，同时新技术及新材料推陈出新，国产替代步伐持续推进，国产骨科器械市场空间不断扩大。春立医疗市场规模位列国产骨科器械行业第二，在行业年均16.87%高增长下将受益。

2、带量采购短期虽削弱业绩，但长期有助于打开市场空间。此次关节全国集采降价幅度近80%，但对业内企业影响可控。春立医疗中标3款髋关节产品，以价换量下测算短期业绩影响不大，同时集采降价推动骨科器械行业市场进一步打开，长期将拉动公司产品销量持续提升。

3、大笔融资助力产能及技术实力提升。春立医疗是骨科医疗器械行业中首家A+H两地上市企业，科创板首发募资总额11.46亿元，净额10.67亿元，融资规模在行业中位居第二，仅次于威高骨科。大笔融资将促进公司在产能建设和研发投入方面实现突破。募投项目建成后公司产能最多将扩张2.5倍，技术研发设备及人才队伍将进一步完善。

4、在行业主要驱动力新材料及新技术上，公司具备核心竞争力。新材料方面，公司是国内首家获得BIOLOXDelta第四代陶瓷关节假体产品医疗器械注册证的企业，目前公司的多孔钽材料、镁材料研究也初显成效。新技术方面，公司计算机辅助技术、手术机器人、3D打印技术上均有在研项目及成品。两方面在国内同行中均属头部水平。

5、销售覆盖率高，集采外市场仍有机遇。公司持续深耕国内市场，产品在二级以上公立医院渗透率超40%，募投的营销网络建设项目将推动公司在带量采购等新政策环境下继续渠道拓展。目前公司部分产品已获得欧盟CE认证，并出口至亚洲、南美洲、非洲、大洋洲及欧洲等多个国家和地区。

春立医疗科创板IPO正式挂牌

北京市春立正达医疗器械股份有限公司(简称“春立医疗”，688236.SH)2021年12月30日正式于科创板上市，国产骨科器械领域首家A+H两地上市企业诞生。公司此次IPO发行价29.81元，对应发行市盈率41.41倍，募资总额达11.46亿元，扣除发行费用后募资净额10.67亿元。此次发行股份数占公司总股本10%，约3842.80万股。

值得一提的是，此次发行的战略配售由保荐机构华泰联合证券相关子公司跟投，及发行人高管与核心员工专项资产管理计划组成。本次发行最终战略配售数量为515.27万股，占本次发行总数量的13.41%。其中，跟投机构华泰创新投资有限公司获配约153.71万股，限售期24个月，金额约4582.10万元;公司高管及核心员工专项资管计划(“家园1号”)获配约361.56万股，限售期12个月，金额约1.08亿元。春立医疗前身春立有限成立于1998年，目前已成长为国内领先的骨科医疗器械厂商，主营植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售，主要产品为关节假体产品(髋、膝、肩、肘四大人体关节)及脊柱类植入产品(脊柱内固定系统全系列产品)。在关节假体领域，公司已具备较高的行业地位。据标点信息数据，2019年公司占国内关节类植入医疗器械市场8.96%的份额，在国内企业中位列第二，全市场中位列第四。

2015年，春立医疗(1858.HK)于港交所主板上市，募资净额约1.95亿港元;同年春立医疗在国内成功推出BIOLOXDelta第四代陶瓷关节假体，成为最早涉足关节假体的本土企业之一。此次科创板IPO公司募资净额10.67亿元，融资规模据行业前列，仅次于威高骨科。据公司披露，此次募集资金将投入提升公司产能、研发及营销水平，募投项目包括骨科植入物及配套材料综合建设项目、北京及威县研发中心建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。

对于未来发展的规划，公司表示，将以科创板上市为契机，通过募投项目的建设，一方面继续保持公司在国内关节假体领域的领先地位，争取持续提高市场占有率;另一方面着手丰富和完善骨科产品系列，以实现公司持续、健康、快速发展，不断提升公司价值，实现投资者利益最大化。

关节假体领先企业业绩持续增长

春立医疗自1998年设立并进入医疗器械行业，至今已在骨科器械领域深耕22年。创始人及公司实际控制人史春宝、岳术俊夫妇在骨科领域已从业超30年，曾共同任职北京市和平关节厂，并于1998年创立春立医疗。其中，史春宝在医疗器械生产研发及管理方面经验丰富，目前任公司董事长、总经理及总工程师，此次发行后持股比例约29.58%，为公司最大的股东。岳术俊为史春宝妻子，目前任职公司董事及副总经理，发行后持有股份约24.84%。夫妻持股合计54.42%。

据港股年报披露，2012年至2020年公司营收及净利润一直维持正增长，业务规模持续扩大，营收从2011年不足8000万元增长至2020年超9亿元。据招股书数据，2020年春立医疗实现营业收入9.38亿元，归母净利润2.83亿元，同比增长9.63%及19.69%。对比2018年及2019年超50%的高速增长，公司业绩增速有所下滑，原因或主要来自新冠肺炎疫情对医院非发热科室就诊率产生的负面影响。2021年上半年公司营收净利分别为4.83亿元及1.56亿元，与去年同期相比增长18.64%及33.14%，增长率重回两位数。随着各地医院骨科就诊恢复常态，未来公司业绩有望重回高增长。

从收入构成角度，各类关节假体每年为公司