关于中美产业领军企业的分析--基于上市公司数据的比较
时间:2021-12-28 00:00:00来自:上海证券报字号:T  T

本研究以中美以及全球上市公司数据为基础,对中美产业结构、产业规模、产业绩效、产业集中度、产业领军企业,中国领军企业在全球产业中的地位等进行研究。本文主要介绍其中关于产业领军企业的部分。

一个国家的产业结构是由市场的手还是政府的手决定的?一个国家的产业结构如何才是合理的?产业结构如何分类?产业数据如何获得?产业分析如何进行?产业状态如何比较?产业结构如何调整、转型、升级?这些都是产业经济学要研究的问题。在区域经济学、发展经济学的范畴内,布局和发展什么产业也是重要内容。

产业结构是首要的。产业结构的分类有多种方法,例如:马克思两大部类法、农轻重产业法、三次产业法、生产要素法、产业功能法、产业发展阶段法、国际标准产业法、国家标准产业法,等等。中国的产业分类国家标准是参考联合国产业分类标准制定,将产业分为20个门类,93个大类,437个中类,1381个小类。但是,这个分类太细碎,外部研究者不可能获得所有数据,也不可能获得世界各国的数据。于是,我们将目光转向了上市公司。

上市公司是国民经济的重要组成部分,各国的优秀企业和各个产业内的龙头企业一般都是上市公司,上市公司的数据相对完整、准确。2020年,中国在全球上市公司的总平均市值为16.85万亿美元、总营收为11.46万亿美元,分别占GDP的114%和78%;2020年沪深A股上市公司的总平均市值为10.44万亿美元、总营收为7.69万亿美元,分别占GDP的71%和52%。因此,用上市公司的数据作为产业结构的分析是可行的。尽管与别的市场化国家相比,中国有些非上市的国有企业母公司,但它们都拥有一个或多个上市公司。因此,总体上不影响上市公司的代表性。

世界交易所联合会(WFE)对上市公司的产业分类推荐采用的是富时分类(ICB),以及MSCI(明晟)和S&P(标普)制定的全球产业分类标准(以下简称GICS)等。在国内,证监会有行业分类标准,民间也有申万、中信(中证)等产业分类。本研究中,我们把GICS分类标准作为产业的分类参考,最重要的在于,只有如此才能够以数据进行全球比较。

在我们的研究中,还有三个重要的界定:第一,上市公司的国别属性。这需要根据研究的目的和范围决定。例如,阿里公司由中国团队创立和经营管理、在开曼群岛注册、在美国上市、主要股东是外国机构和个人、主要市场和业务在中国大陆。因此很难笼统界定阿里是哪国的公司。本研究采取的方法是在总体比较时引用中国证券市场与美国证券市场数据;在具体产业和领军企业分析时,则将中国在全球证券交易市场的上市公司和美国的上市公司进行比较并注明。第二,本研究将每个企业的年均市值、营收、利润在其所处的四级产业的排名进行加权平均,从而得出综合排名。市值是市场对公司价值的认定,营收是公司在市场上的地位体现,利润是公司创造价值的结果。经过平均法、黄金分割法等不同的方法试算,我们以年平均市值同业排名占0.5、销售收入同业排名和利润同业排名各占0.25的权重计算法进行产业内企业的综合排名。第三,本研究的数据经历了2016年到2020年5年的时间检验,尤其美国股市2020年连续4次的熔断提供了难得的观察机会。证明了在特殊情况下美国和中国的各种股市跌涨都没有突破5年中股市底线和高线。由于我们采用的是企业的年平均市值,因此即使在股票市场出现异常涨落的情况下,对产业和领军企业的各种相对数值影响不大。

在我们选取的公司中有三种例外情况。首先,我们将华为作为特例列入其中。尽管华为不是上市公司,但其按照上市公司规范每年发布财务年报,我们将其列入通信设备产业范围。关于华为的市值估算,有三个可比方法:一是将华为的对标的苹果、三星、思科公司PE取平均值为24.67;二是将通信设备产业的四个全球产业领军企业(思科、高通、小米、爱立信)的PE取平均值为25.5;三是将通信设备产业除华为之外的中国前三名(小米、中兴、比亚迪)企业的PE取平均值为26。这三种算法的平均值为25.39。因此计算出华为的市值为2518亿美元。其次,在我们的指标体系下,关于市值异常超高、其他指标不足的企业不能排入领军企业。例如,2020年,在汽车制造产业中,特斯拉市值排名第1,营收排名第17名,利润排名第22名,在全球108家公司中,综合排名第8名,进入不了前四名领军企业位置。特斯拉的营收为315亿美元,而第1名丰田汽车为2769亿美元;特斯拉的利润为8.62亿美元,而第一名丰田汽车的利润为198.2亿美元;但特斯拉的年平均市值为6774亿美元,高于丰田汽车的2507亿美元,而且比全球汽车产业前8家的市值之和还高。2021年,特斯拉的市值最高达12352亿美元,最低值为5403亿美元,平均市值为7509亿美元(截至2021年12月14日),波动值很大。除非单列出一项新能源汽车产业。还有,在传统行业里,如果出现企业市值高、营收高、利润不高或者亏损的情况,也进不了领军企业。例如,在电影与娱乐产业里,迪士尼公司市值排名第1,为3280亿美元;营收也排名第1名,为654亿美元;但利润为亏损25亿美元,综合排名只在全产业278家企业中第31名。2020年全球共有17个产业出现这样的现象,其中涉及中国的产业和企业有两个:教育产业的

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